报告投资评级 - 评级为“买入”，且为“上调”评级 [1] 报告核心观点 - 公司中小零部件产线进入规模化转产阶段，推动2026年第一季度业绩大幅增长，盈利能力显著恢复，产业链得到进一步延伸，未来增长可期 [1][8][10][11] 2025年全年及第四季度业绩总结 - 2025年全年实现营业收入11.26亿元，同比下降10.50%；实现归母净利润1.55亿元，同比下降41.84% [4][5] - 2025年第四季度业绩同环比恢复，实现营业收入2.67亿元，同比增长49.91%，环比增长2.58%；实现归母净利润0.32亿元，同比增长258.79% [5] - 2025年全年销售毛利率为28.03%，同比下降5.90个百分点；销售净利率为13.79%，同比下降7.43个百分点 [5] - 分产品看，变形高温合金业务表现稳健，实现营收5.39亿元，同比增长3.22%；铸造高温合金营收2.68亿元，同比下降35.58% [6] - 分地区看，境内营收10.10亿元，同比下降11.37%；境外营收1.16亿元，同比下降2.07% [6][7] 2026年第一季度业绩总结 - 2026年第一季度实现营业收入3.43亿元，同比增长19.87%，环比增长28.33%；实现归母净利润0.96亿元，同比增长129.22%，环比增长199.31% [4][8] - 第一季度销售毛利率大幅提升至43.44%，同比增加15.78个百分点，环比增加15.45个百分点；销售净利率为27.90%，同比增加13.31个百分点，环比增加15.94个百分点 [8] - 业绩增长主要系沈阳图南中小零部件产线进入规模化转产阶段，相关产品收入实现快速增长 [8] 中小零部件业务进展与产业链延伸 - 2025年，沈阳图南中小零部件产线处于产能爬坡阶段，实现销量54.22万件（套） [10] - “航空用中小零部件自动化加工产线建设项目”已建成投产，形成年产50万件（套）加工能力；“年产1,000万件航空用中小零部件自动化产线建设项目”已具备年度生产交付能力 [10] - 公司已建立从原材料熔炼到中小零部件产品检验检测的全产业链生产流程，巩固了全产业链优势 [10] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为17.93亿元、22.89亿元、28.42亿元 [11] - 预计归母净利润分别为4.14亿元、5.43亿元、6.89亿元 [11] - 对应2026-2028年市盈率（PE）分别为44倍、33倍和26倍 [11]