投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 核心观点 - 公司2025年业绩大超预期，归母净利润同比增长39%至16.01亿元，显著高于Wind一致预测的15亿元 [1][2] - 业绩高增长主要受五大因素驱动：中东油气全产业链投资增加、FPSO/LNG船订单及交付维持高位、在大客户（如沙特阿美）处新品扩批且份额提升、新兴核电与水处理等板块增速良好、结构优化与精益管理共同推进 [2] - 公司海外业务引领增长，海外营收同比增长39%至53亿元，而国内营收仅同比增长2%至24亿元 [2] - 盈利能力显著提升，2025年销售毛利率和净利率分别达到39.3%和20.9%，同比提升1.2和2.2个百分点，第四季度毛利率更是环比提升6.6个百分点至45.4% [2][3] - 报告认为中东冲突对公司影响“短空长多”，短期虽影响订单与交付，但中长期将刺激全球油气产业资本开支上行，且公司作为全球前十大工业阀门供应商，产能与渠道全球化程度高，能受益于非中东区域（如非洲、南美）为填补能源缺口的投资提速 [3] - 公司正主动向电力、水处理阀门等市场进行平台化拓展，该市场规模不输油服，有望打开新的成长空间 [3] 财务表现与预测 - 2025年实际业绩：营业总收入77.68亿元，同比增长24.53%；归母净利润16.01亿元，同比增长38.54% [1][2] - 2026-2028年盈利预测：报告上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为19.47亿元、23.54亿元、28.39亿元，同比增长21.62%、20.89%、20.62% [1][4][9] - 收入预测：预计2026-2028年营业总收入分别为94.01亿元、113.05亿元、135.35亿元，同比增长21.03%、20.25%、19.73% [1][9] - 盈利能力指标预测：预计2026-2028年毛利率维持在38.1%-38.6%区间，归母净利率从20.71%稳步提升至20.98% [9] - 估值水平：基于当前股价，对应2025-2028年市盈率（P/E）分别为24.80倍、20.39倍、16.86倍、13.98倍 [1][9] 运营与财务健康度 - 费用控制：2025年期间费用率为12.5%，同比下降0.6个百分点，规模效应摊薄销售、管理、研发费用 [3] - 汇兑影响：2025年全年汇兑损失约0.3亿元，同比减少0.9亿元，但第四季度单季汇兑损失约0.6亿元，同比减少约1亿元 [3] - 资产负债表：2025年末资产负债率为55.60%，预测显示该比率将逐年下降，至2028年降至39.81% [7][9] - 回报率：2025年摊薄净资产收益率（ROE）高达34.51%，投入资本回报率（ROIC）为27.13%，预测显示未来几年回报率将保持较高水平但略有下降 [9]