报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍硫磺担忧稍有缓和但现实成本仍有支撑 短线交易面偏防守性背靠火法成本预期试多 策略上短线关注逢低建仓期货+期权的备兑策略 中线关注印尼补充配额动向等 [1] - 不锈钢盘面受投机资金扰动 供需偏弱高位需谨慎 或在投机和产业资金对垒的博弈下宽幅震荡运行 关注未来基差回归的机会 [2] 各部分总结 行情观点 沪镍 - 印尼镍矿计税模式改变 火法矿基价修改后预计矿端税收增加4.9美金/湿吨 湿法矿基价修改后超过目前成交9美金 叠加税收或增加3.4美金 若矿端转嫁成本 火法和湿法成本或再增加510和1900美金/镍吨 [1] - 受硫磺大幅上涨影响 湿法和火法完全成本预期差距收敛 增强下方支撑 但下游对高价矿抵触情绪强 实际转嫁情况需关注后续镍矿真实成交价格 [1] - 霍尔木兹海峡动向摇摆不定 硫磺担忧预期反复 前端冶炼短线供应弹性有限 国内后端冶炼累库 全球整体显性累库放缓 现实矿端偏紧 1.6%品位镍矿总价同比+26美金至75美金 现实火法现金成本或接近13.5万元/吨 [1] 不锈钢 - 印尼镍矿计税模式改变 若矿端税收全部转嫁给下游 镍火法冶炼成本或上移510美金/镍吨 镍铁现金/完全成本或接近1070和1140元/镍 折合不锈钢一体化成本1.37和1.43万元/吨 [2] - 镍铁基本面尚可 下游不锈钢排产较高 上游受矿端矛盾影响及镍铁转冰镍较多 4月镍铁产量累计同比-6% 整体库存重心下移 周度边际稍有累增 [2] - 头部企业配额获批偏少等资源管理动作扰动 投机情绪高涨 基差来到统计套利低位 但仓单偏低 月差结构不利于期现正套大量入场 盘面形成投机性主导格局 [2] - 钢厂现实利润可观 刺激4月不锈钢排产高位增加至365万吨 累计同比/环比+5%/+0% 其中300系190万吨 累计同比/环比+2%/+2% 库存周度稍有去库 但整体在金三银四斜率表现温和 上方弹性需消费持续性验证 [2] 库存跟踪 精炼镍 - 4月17日中国社会库存增加3148吨至92526吨 其中仓单库存增加2673吨至64209吨 现货库存增加475吨至25547吨 保税区库存持平至2770吨 LME镍库存减少3486吨至278184吨 [3] 新能源 - 4月17日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数周环比0、0、-1至6、9、7天 前驱体库存周环比-0.2天至13.0天 三元材料库存周环比+0.1至7.2天 [5] 镍铁 - 不锈钢 - 4月16日SMM镍铁全产业链库存周环比+0.4万吨至11.6万金属吨 月度环比-7% [5] - 3月SMM不锈钢厂库160万吨 月同/环比-3%/-3% 4月16日不锈钢社会库存114.82万吨 周环比下降3.18% 其中冷轧不锈钢库存67.22万吨 周环比下降1.85% 热轧不锈钢库存47.61万吨 周环比下降5.01% [5] 市场消息 - 2026年3月25日印尼能矿部部长称计划调整镍矿基准价格作为矿产行业新收入来源 印尼镍矿基准价格修订涉及钴和其他元素含量计价 细节基本敲定 待ESDM公布新修订要点 [6] - 2月12日菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍 [7] - 2026年2月18日印尼中苏拉威西省莫罗瓦利工业园尾矿区域发生山体滑坡 致一名工人遇难 涉事区域运营暂停 [7] - 印尼能源和矿产资源部预估2026年镍矿产量约为2.09亿吨 还包括54万吨镍铁和9.2万吨冰镍 [7] - 印尼镍矿商协会称2026年工作计划和预算修订预计7月获批 修订后可能将镍产量配额增加至多30% [7] - 3月25日印尼能矿部部长表示今年或将放宽煤炭和镍产量目标 [7] - 印尼能源和矿产资源部已宣布批准镍矿2.1亿吨的工作计划和预算 2026年RKAB国家镍产量配额目标约为2.6亿吨 低于上年RKAB的3.79亿吨 [8] - 4月10日印尼能源与矿产资源部正式签署部长令 对矿产基准价测算规则作出修订 新规4月15日起生效 [8] 每周镍和不锈钢重点数据跟踪 - 给出沪镍主力、不锈钢主力收盘价、成交量 1进口镍、俄镍升贴水、镍豆升贴水等多项数据在不同时间节点的数值 [10]