投资评级 - 报告给予中银航空租赁（02588.HK）“买入”评级，当前股价为82.10港元，合理价值为93.45港元 [9] 核心观点 - 报告核心观点为：融资规模明显提升，为扩表贡献弹性势能 [3] - 公司规模与盈利双升，核心业务韧性凸显 [8] - 公司公布2026年第一季度运营数据，显示经营状态更加稳健，融资规模达到历史新高 [9] 运营与财务数据总结 - 2026年第一季度运营数据：截至2026年3月31日，公司投资组合合计813架/台自有、代管及已订购飞机与发动机 [9] - 自有飞机461架，平均机龄5.1年，平均剩余租期7.7年 [9] - 订单簿包含327架飞机及1台发动机 [9] - 客户覆盖46个国家及地区的88家航空公司，飞机利用率与收款率均保持100% [9] - 当季完成36项交易，交付飞机10架，出售3架代管飞机，签订20份租赁承诺，完成25亿美元债务融资，流动性达历史新高 [9] - 同比变化（相较于2025年第一季度）： - 投资组合由829架/台降至813架/台，自有飞机由442架增至461架 [9] - 平均剩余租期由7.9年缩短至7.7年 [9] - 季度交易总量由158项降至36项，主要因上年同期基数高 [9] - 飞机交付由11架略降至10架 [9] - 租赁承诺由16份增至20份 [9] - 融资规模由5亿美元大幅提升至25亿美元 [9] - 环比变化（相较于2025年第四季度）： - 投资组合由815架/台微降至813架/台，自有飞机由462架微调至461架 [9] - 平均机龄由5.0年微升至5.1年，平均剩余租期由7.8年缩短至7.7年 [9] - 交易总量由66项降至36项，飞机交付由16架降至10架 [9] - 订单簿由337架调整为327架飞机及1台发动机 [9] - 融资规模环比显著提升 [9] 盈利预测与估值 - 盈利预测： - 预计2026年营业收入为28.68亿美元，同比增长9.52% [4] - 预计2026年归母净利润为9.82亿美元，同比增长24.76% [4] - 预计2027年归母净利润为12.20亿美元，同比增长24.20% [4] - 预计2028年归母净利润为13.14亿美元，同比增长7.75% [4] - 每股收益（EPS）： - 预计2026年为1.42美元/股，2027年为1.76美元/股，2028年为1.89美元/股 [4] - 估值指标： - 基于2026年预测，给予公司1.1倍市净率（P/B）估值，对应合理价值93.45港元/股（汇率：1美元=7.85港元） [9] - 预测2026年市盈率（P/E）为7.39倍，市净率（P/B）为0.97倍 [4] 财务表现与比率 - 历史与预测利润表关键数据： - 2024年营业收入25.57亿美元，归母净利润9.24亿美元 [4] - 2025年营业收入26.19亿美元，归母净利润7.87亿美元 [4] - 租赁租金收入是主要收入来源，预计从2025年的18.90亿美元增长至2028年的25.94亿美元 [10] - 盈利能力比率： - 预计净资产收益率（ROE）将从2025年的11.5%提升至2026年的14.8%，并在2027年达到15.4% [11] - 预计总资产收益率（ROA）将从2025年的3.1%提升至2026年的3.8% [11] - 资产负债表： - 总资产预计从2025年的263.38亿美元增长至2028年的320.01亿美元 [10] - 股东权益预计从2025年的68.41亿美元增长至2028年的91.58亿美元 [10]