投资评级 - 买入（维持）[5][10] 核心观点 - AI驱动公司三大业务全线增长，WPS 365与海外业务表现亮眼，是未来营收增长的关键驱动力[2][3][9] - 公司聚焦“AI、协作、国际化”战略，AI与协同研发及精细化运营推动2026年第一季度业绩全线增长，盈利质量持续优化[3] - AI与国际化是公司中长期增长关键驱动力，叠加多端布局，公司有望在“AI+国际化”双轮驱动下，强化全球领先AI办公基础设施服务商地位[9] 业绩总结 - 2025年全年业绩：实现营业总收入59.29亿元，同比增长15.78%；归母净利润18.36亿元，同比增长11.63%[8] - 2025年第四季度业绩：实现营业总收入17.50亿元，同比增长17.16%；归母净利润6.58亿元，同比增长8.73%[8] - 2026年第一季度业绩预告：预计实现营收15.65-16.62亿元，同比增长20.24%-27.68%；预计归母净利润16.19-19.05亿元，同比增长401.89%-472.81%，若剔除对外投资基金项目产生的投资收益影响，预计归母净利润为4.87-5.44亿元，同比增长20.99%-35.15%[8] 分业务表现 - WPS个人业务：2025年收入36.26亿元，同比增长10.42%，占总收入约61%，为收入基本盘[2] - 国内个人业务收入33.44亿元，同比增长7.87%，累计年度付费个人用户数达4,615万，同比增加10.67%[2] - 海外个人业务收入2.82亿元，同比增长53.67%，海外累计年度付费个人用户数达285万，同比增长63.39%[2] - WPS 365业务：2025年收入7.20亿元，同比增长64.93%，在企业云协同及信创政务两条主线高景气[2] - WPS软件业务：2025年收入14.61亿元，同比增长15.24%[2] 运营数据 - 用户规模：WPS Office全球月度活跃设备数达6.78亿台，同比增长7.29%，其中PC版3.29亿台（同比增长13.18%）、移动端3.49亿台（同比增长2.28%）[2] - AI相关数据： - 截至2025年末，WPS AI国内月活用户已超8013万，同比增长307%[5] - WPS AI服务产生的日均词元（Token）调用量超过2000亿，同比增长超12倍[5] - 海外数据：WPS Office海外月活达到2.45亿，其中PC端4,247万，同比增长53.78%[9] 盈利能力与费用 - 毛利率：2025年公司综合毛利率为85.9%，较2024年提升0.8个百分点；2025年下半年毛利率为86.7%，同比提升1.3个百分点；2025年第四季度毛利率为86.9%，同比提升1.6个百分点，反映订阅与高毛利软件业务占比提升[4] - 费用投入：2025年三费（销售、管理、研发）合计37.09亿元，同比增长20.04%，三费率约62.6%，较上年明显上升，系公司加大AI与云协同投入[4] - 研发费用20.95亿元，同比增长23.57%，占收入比重达35.34%[4] - 销售费用11.40亿元，同比增长14.96%[4] - 管理费用4.74亿元，同比增长17.68%[4] 产品与战略进展 - AI产品：2025年公司推出WPS AI 3.0“WPS 灵犀办公智能体”，在文档创作、演示生成、数据分析等场景深度嵌入，政务端实现AI公文写作、智能校对、事实核查、智能查重等能力在部委级场景落地[5] - WPS 365：聚焦智能文档库与AI知识图谱，打造“数字员工”“企业大脑”，在医疗、教育、政务等垂直行业推进AI场景规模化应用[5] - 国际化与多端布局：海外业务高速增长，叠加鸿蒙PC与iPad桌面版多端布局，协同发力[9] 盈利预测 - 营收预测：预计公司2026-2028年营收分别为70.23亿元、83.03亿元、95.30亿元[10] - 归母净利润预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为21.65亿元、27.99亿元、33.61亿元（预测暂不考虑2026年第一季度对外投资基金项目产生的投资收益）[10] - 增长率预测：预计2026-2028年营业收入同比增长率分别为18.46%、18.22%、14.78%；归母净利润同比增长率分别为17.88%、29.29%、20.08%[12]