投资评级 - 投资评级为“增持”，且维持该评级 [6][12] 核心观点 - 公司2025年营收首次突破百亿，业绩实现亮眼增长，归母净利润同比大幅增长64.21% [6][8] - 公司通过多层级门店矩阵扩张、供应链向“短链自营”转型、全面智能化及AI应用落地、以及战略性收购丝域生物延伸产业生态，巩固了在亲子家庭消费领域的领先地位，并打开了新的增长空间 [8][9][12] 财务业绩总结 - 2025年全年：实现营业收入102.73亿元，同比增长10.03%；归母净利润2.98亿元，同比增长64.21%；扣非后归母净利润2.29亿元，同比增长91.09%；经营活动现金流净额14.38亿元，同比增长21.92% [6][8] - 2025年第四季度：实现营收29.25亿元，同比增长15.19%；归母净利润0.89亿元，同比增长77.14%；扣非后归母净利润0.73亿元，同比增长168.67% [6] 业务运营与战略 - 门店网络扩张：截至2025年末，已开业加盟店173家，覆盖23个省份超100个城市，加盟精选店快速发展；公司构建了包含自营大店、全龄段儿童生活馆、Ultra店、优选店、加盟精选店的多层级门店矩阵，并于2025年6月在上海落地首家Ultra店，融合潮玩IP与AI科技 [8] - 供应链转型：战略由“平台运营”向“短链自营”深度转型，与头部品牌推出联合独家定制产品；2025年自有品牌和第三方独家定制商品收入同比提升79.33% [8] - 智能化与AI应用：公司构建了1,500余个用户标签与700余个智能模型；2025年DTC自动化精准营销贡献的GMV占母婴童产品GMV的月度平均比重超26%；以KidsGPT大模型为底座孵化超10个AI智能体；自研AI营销工具“漩涡”已生产超50万条短视频，“哆啦”覆盖人群超1,000万人 [8][9] - 战略收购与生态延伸：2025年完成对头皮护理龙头丝域生物的收购，实现了母婴童服务与头皮头发护理业务的深度融合，服务边界延伸至全家庭健康与美丽需求 [8][12] 盈利预测与估值 - 营收预测：预计2026-2028年营收分别为114.41亿元、128.02亿元、143.36亿元，同比增长率分别为11.36%、11.90%、11.98% [10][12] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为4.52亿元、5.56亿元、6.75亿元，同比增长率分别为51.77%、23.14%、21.42% [10][12] - 估值指标：基于2026年4月14日收盘价，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为24.0倍、19.5倍、16.1倍；市净率（P/B）分别为2.3倍、2.1倍、1.9倍 [10][12][14]