报告投资评级 - 公司评级为“买入” [3] - 当前股价为6.98港元，合理价值为7.89港元，存在约13.0%的上涨空间 [3] 报告核心观点 - Q1流水稳增，运营健康：2026年第一季度，361度主品牌及童装品牌线下零售额均同比增长约10%，电商流水同比增长中双位数，整体运营趋势良好 [8] - 超品店新业态发展亮眼：截至2026年第一季度末，公司超品店达142家，环比2025年末新增15家，并在柬埔寨开设首家海外超品店，该业态以千平空间、全场景覆盖为特点，成为零售体系重要支撑 [8] - 公司定位清晰，多业务线驱动增长：公司定位大众市场，产品强调质价比，渠道端超品店与电商（自营）发展迅速，营销端通过代言人、IP赛事等提升影响力，儿童及海外业务有望打造新的增长曲线 [8] 财务预测与估值 - 收入稳健增长：预计主营收入将从2025年的111.46亿元增长至2028年的144.28亿元，2026-2028年预测增长率分别为8.9%、9.0%、9.1% [2] - 盈利持续提升：预计归母净利润将从2025年的13.09亿元增长至2028年的17.02亿元，2026-2028年预测增长率分别为9.4%、9.0%、9.1% [2] - 盈利能力稳定：预测毛利率维持在41.5%至41.8%之间，净利率稳定在约12.1%，净资产收益率（ROE）从13.0%稳步提升至13.4% [12] - 估值依据：基于2026年预测归母净利润14.31亿元，给予10倍市盈率（PE），得出合理价值7.89港元/股 [8] 近期运营表现 - 2026年第一季度业绩：主品牌与童装线下流水均实现约10%同比增长，电商流水实现中双位数增长 [8] - 渠道与库存健康：大装和童装终端折扣维持在7折左右，电商折扣在4.0-4.5折，期末库销比维持在4.5-5.0个月 [8] 业务战略与亮点 - 品牌与产品策略：坚持大众定位，以科技研发提升产品专业化，追求高质价比 [8] - 渠道策略：线下专注分销模式，覆盖低线城市，并大力发展超品店新业态；线上电商渠道为自营模式，增长迅速 [8] - 增长引擎：儿童业务与海外业务（以首家海外超品店为标志）被视作未来的重要增长点 [8]