报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[5][6] 报告核心观点 - 白酒板块：贵州茅台2025年第四季度业绩包袱超预期出清，2026年未制定量化增长目标，为市场化改革和行业价盘稳定回升奠定基础，一季报预期修正后适合长线投资者布局，伴随更多酒企业绩出炉，板块情绪压制因素有望解除[2][12][16] - 大众品板块：前期受成本扰动回调较多，部分子板块龙头估值已回到布局区间，其中H&H国际控股第一季度业绩有望超预期，保健品动销加速，奶粉业务增长超全年指引[2][5][17] - 投资建议：首推顺周期餐饮链改善（调味品、啤酒），本周重点推荐农夫山泉和H&H国际控股，白酒板块首推贵州茅台并推荐五粮液[5][10][17] 核心公司跟踪总结 - 贵州茅台：2025年第四季度营收411.5亿元，同比下滑19.3%，归母净利润176.9亿元，同比下滑30.3%，业绩低于预期但包袱出清，2025年度累计派发现金红利650亿元，分红率79%，叠加回购合计现金回报711亿元，预计分红加回购对应4.0%股东回报[3][12] - 舍得酒业：2026年第一季度营收14.8亿元，同比下滑6.0%，归母净利润2.3亿元，同比下滑33.1%，营收降幅收窄但净利润承压，第一季度销货现金流12.2亿元，同比下滑24.8%，经营净现金流为-1.0亿元，下游打款意愿偏弱[3][13] - 金徽酒：2026年第一季度营收10.9亿元，同比下滑1.5%，归母净利润2.0亿元，同比下滑12.5%，收入降幅环比收窄，经营韧性体现，第一季度销货现金流12.7亿元，同比增长7.8%，经营现金流净额3.0亿元，同比增长13.2%，经销商回款积极性高[4][14] - 恒顺醋业：2025年第四季度营收6.6亿元，同比下滑0.9%，归母净利润190.4万元，同比下滑73.6%，收入在高基数下保持稳健但利润受结构拖累[4][15] - H&H国际控股：第一季度业绩有望超预期，保健品动销加速，Swisse品牌3月线上GMV达6.3亿元，同比增长20.2%，1-3月GMV为16.0亿元，同比增长10.2%，奶粉业务受益于部分外资品牌召回，增长超全年指引，公司给出2026年全年收入高个位数到低双位数增长指引，调整后净利率约5%，全年财务费用预计大幅下降2.7亿元[5][15] 行业与市场数据总结 - 行业规模：食品饮料行业股票家数142只，总市值4459.6十亿元，流通市值4251.8十亿元[6] - 行业指数表现：过去1个月绝对表现-3.0%，相对表现-5.0%；过去6个月绝对表现-5.2%，相对表现-9.9%；过去12个月绝对表现-0.7%，相对表现-26.1%[8] - 重点公司估值：提供了包括贵州茅台、五粮液、H&H国际控股、农夫山泉、华润啤酒等在内的多家公司市值、盈利预测及估值指标（PE、PS、PB、股息率等）[18][20] 投资建议总结 - 首推顺周期餐饮链改善，关注调味品和啤酒板块，标的包括海天味业、颐海国际、燕京啤酒，并加大推荐华润啤酒[5][10][17] - 本周重点推荐农夫山泉（估值进入布局区间、双位数增长中枢加股息回报稳健收益）和H&H国际控股（10倍PE、利润加速释放）[5][10][17] - 白酒板块在一季报预期清晰后压制因素解除，首推保持足够仓位的贵州茅台，并推荐五粮液[5][10][17]