投资评级与核心观点 - 报告将杰瑞股份的投资评级上调为“买入” [1][5][7] - 报告核心观点认为，公司业绩有望在压裂设备与天然气设备的双轮驱动下实现较快增长，且燃气轮机业务大有可为，有望构筑全新的成长曲线 [1][4] - 基于燃气轮机业务前景广阔以及与海外AI行业巨头签署合同带来的突破，报告给予公司148.40元的目标价 [5][7] 2025年及近期财务表现 - 2025年公司实现营业收入162.23亿元，同比增长21.48%；归母净利润26.80亿元，同比增长2.03%；全年毛利润51.41亿元，同比增长14.24% [1][2] - 2025年公司经营活动产生的现金流量净额为53.78亿元，同比大幅增加27.85亿元，增长107.37% [2] - 2025年公司海外市场实现收入78.38亿元，同比增长29.85%，占总营收比重达48.32% [2] - 2026年第一季度，公司营业总收入32.91亿元，同比增长22.48%；归母净利润5.88亿元，同比增长26.32% [3] - 剔除汇兑损益影响后，公司2026年第一季度实际经营利润约为7.5亿元，同比增长高达86.6% [3] - 2026年第一季度公司毛利率达到33.62%，同比提升6.95个百分点；净利率为17.91%，同比提升0.71个百分点 [3] 燃气轮机业务进展与前景 - 公司已构建高度集成化、模块化、智能化的燃气发电产品体系，产品包括自主研发的35MW、6MW等型号燃气轮机发电机组 [4] - 公司在发电领域已成功开展设备销售和发电服务两种业务模式 [4] - 公司近期接连获得燃气轮机发电机组订单，例如3月31日和4月2日发布的合同金额分别为34080万美元和30140万美元 [4] - 公司与海外AI行业巨头正式签署发电机组销售合同，实现了重大突破 [5] 盈利预测与估值 - 报告上调了公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为37.98亿元、50.14亿元、63.47亿元 [5][11] - 上调后的2026-2027年预测值较前次预测分别调整了1.29%和15.01% [5] - 基于燃气轮机业务带来的第三成长曲线，报告给予公司2026年40倍市盈率估值，较前值的20倍大幅上调 [5] - 可比公司2026年ifind一致预期平均市盈率为38倍 [5][13]