投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][10] 核心观点 - 报告认为道恩股份业绩增长势强，并通过外延并购夯实发展蓝图 [5] - 2025年营收与销量创历史新高，2026年一季度业绩预告显示高增长 [5] - 公司通过收购安徽博斯特新材料和宁波爱思开合成橡胶股权，优化产品布局并实现核心原料自主可控 [7] - 公司在DVA（轮胎用高气体阻隔层新型热塑性弹性体）和机器人用特种弹性体等新兴赛道抢先布局，为未来成长注入新活力 [8][9] 业绩表现与财务预测 - 2025年业绩：营业收入达60.56亿元，同比增长14.25%；归母净利润达1.89亿元，同比增长34.03%；扣非后归母净利润达1.72亿元，同比增长46.82% [5] - 2026年一季度预告：预计归母净利润为0.80-0.89亿元，同比增长80.00%-100.00%；预计扣非后归母净利润为0.74-0.82亿元，同比增长99.13%-123.08% [5] - 盈利预测：预测公司2026-2028年营业收入分别为78.24亿元、92.80亿元、110.95亿元，归母净利润分别为4.15亿元、5.68亿元、8.01亿元，同比增速分别为119.61%、37.00%、40.91% [10] - 每股收益预测：2026-2028年EPS分别为0.87元、1.19元、1.67元 [12] - 估值指标预测：预测2026-2028年市盈率（P/E）分别为32.37倍、23.63倍、16.77倍 [12] 业务板块分析 - 弹性体业务：2025年营收同比增长8.33%，其中TPV（热塑性硫化橡胶）同比增长16.26% [6] - 改性塑料业务：2025年营收同比增长15.60%，公司聚焦新产品、新领域、新工艺，在车用与家电领域深化合作 [6] - 销量：2025年公司总销量突破55.61万吨 [6] 外延并购与产业链整合 - 全资收购安徽博斯特新材料，其硅烷交联聚烯烃绝缘电缆料与公司线缆材料形成协同，布局电力、汽车、家装等多领域电缆市场 [7] - 收购爱思开致新旗下宁波爱思开合成橡胶80%股权，其核心产品EPDM是公司动态硫化平台核心原料，实现核心原料自主可控，完善“聚合-改性-应用”全产业链 [7] 新兴赛道布局 - DVA（轮胎用高气体阻隔层新型热塑性弹性体）：被誉为“全球第三代轮胎气体阻隔层新型材料”，全球仅美国埃克森美孚和道恩股份具备相关技术 [8] - DVA产品优势：相比传统材料，气体阻隔层厚度可降低50%、重量减少80%、气密性提高7-10倍、轮胎持久性提升50% [8] - DVA进展：2025年已完成成品胎路跑测试，数据达标，预计2026年下半年进入大规模投放阶段 [8] - 机器人材料：研发团队在超软人工肌肉TPE、人工皮肤SiTPV、导电TPE、温感/光感变色TPE等方向取得重大进展 [9] - 具体成果：成功开发具备优异肤感与高力学强度的人工皮肤用特种弹性体（SiTPV）；实现导电TPE技术突破；开发出可用于光固化3D打印的弹性体材料，为高仿真机器人提供新路径 [9] 公司基本情况 - 最新收盘价：28.07元 [4] - 总市值/流通市值：134亿元 / 118亿元 [4] - 总股本/流通股本：4.78亿股 / 4.21亿股 [4] - 52周内最高/最低价：30.40元 / 15.22元 [4] - 资产负债率：48.1% [4] - 市盈率：68.46 [4] - 第一大股东：道恩集团有限公司 [4]