投资评级 - 投资评级：买入（维持）[4] 核心观点 - 报告认为，尽管公司输售气量承压，但城市燃气业务保持稳健增长，在安徽省天然气消费量有望保持较高增速的背景下，公司持续深化天然气产业链布局，当前估值具有吸引力，股息率可观，因此维持“买入”评级[4][6] 公司业绩与业务分析 - 2025年整体业绩：2025年公司实现营业收入51.09亿元，同比下降11.90%；实现归母净利润3.24亿元，同比下降2.45%[5][6] - 输售气量与长输管线业务：2025年公司实现输售气量39.65亿方，同比下降11.78%；长输管线业务实现毛利3.78亿元，同比下降13.71%，毛利率同比下降0.66个百分点至8.15%[6] - 城市燃气业务：2025年城市燃气业务贡献利润增量，实现毛利2.51亿元，同比增长10.7%，毛利率同比提升2.25个百分点至15.18%[6] - CNG/LNG业务：2025年CNG/LNG业务毛利0.1亿元，同比下降32.76%，主要因新增设备投产导致折旧成本同比增加30.13%以及营运成本同比增加12.72%[6] - 分红情况：2025年度拟派发现金红利0.30元/股（含税），分红比例56.19%[6] 财务状况与现金流 - 资产负债率：截至2025年底，公司资产负债率为42.96%，同比下降4.77个百分点，持续下降[2][6] - 经营现金流：2025年公司经营活动产生的现金流量净额为4.56亿元，同比减少24.96%，主要受经营性应付项目减少1.48亿元影响[6] - 投资现金流：2025年投资活动产生的现金流量净额为-4.88亿元（2024年为-7.21亿元），主要系购建固定资产支付的现金较上年减少所致[6] 行业前景与公司战略 - 安徽省天然气消费前景：2025年安徽省天然气消费量达121亿方，同比增长6.5%；结合2026年全省地区生产总值增长5%-5.5%的经济目标，省内天然气消费量预计将继续保持稳步增长，有望带动公司输售气量保持稳健[6] - 管网建设：2025年公司新建设投产桐城-枞阳支线、会宫-枞阳支线，有望带动公司输售气量提升[6] - 产业链布局：2024年，公司入股江苏国信LNG接收站项目，股权比例10%，2025年转入长期股权投资科目核算，有望与公司主业形成协同效应[6] 盈利预测与估值 - 营业收入预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为53.79亿元、56.55亿元、59.47亿元，同比增长率分别为5.29%、5.14%、5.15%[5] - 归母净利润预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.29亿元、3.41亿元、3.60亿元，同比增长率分别为1.31%、3.76%、5.50%[5] - 每股收益预测：预计公司2026-2028年每股收益分别为0.63元、0.65元、0.68元[5] - 市盈率与股息率：当前股价对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为13倍、12倍、12倍；当前股价对应股息率为3.7%[5][6]