报告公司投资评级 - 投资评级：强推（维持） [2] - 目标价：19.6元 [4] - 当前价：12.17元 [4] 报告核心观点 - 公司2025年业绩强劲增长，归母净利润同比+36.8%至42.0亿元，主要受义乌第六代市场（全球数贸中心）开业及贸易服务业务快速扩张驱动 [2][8] - 公司作为“一带一路”贸易枢纽，主业稳健，Chinagoods平台、Yiwupay（义支付）等新业务成为增长新动能，进口业务与AI应用有望塑造未来增长曲线 [8] - 基于业绩表现，华创证券上调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026/2027/2028年归母净利润分别为54/65/73亿元，同比增长28.3%/21.0%/12.1% [8] 财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营业收入199.3亿元，同比+26.6%；归母净利润42.0亿元，同比+36.8%；扣非归母净利润38.9亿元，同比+30.5% [2] - 单季度业绩：2025年第四季度收入68.7亿元，同比+34.0%；归母净利润7.5亿元，同比+0.2%；扣非归母净利润5.0亿元，同比-28.4% [2] - 未来预测：预计2026/2027/2028年营业收入分别为230.3/259.6/284.3亿元，同比+15.6%/+12.7%/+9.5%；对应每股盈利0.98/1.19/1.33元 [4] - 盈利能力：2025年毛利率为31.4%，同比微增0.1个百分点；净利率为21.2%；销售/管理/财务费用率分别为2.4%/3.1%/-0.1%，管理和财务费用率优化 [8] - 估值指标：基于2026年4月17日股价，对应2025-2028年市盈率分别为16/12/10/9倍，市净率分别为2.9/2.6/2.4/2.1倍 [4] 分业务运营情况 - 市场经营业务：2025年收入52.6亿元，同比+14.8%；义乌中国小商品市场年成交额超3,200亿元，日均客流量超23万人次，日均外商到访量超4,000人次，创近10年新高 [8] - 贸易服务业务：2025年收入15.3亿元，同比大幅+106.8%；Chinagoods平台累计在架商品超1,702万个，累计注册采购商超550万人；Yiwupay全年跨境交易额突破60亿美元，同比增超50% [8] - 其他业务：配套服务收入5.4亿元（同比+21.1%），商品销售收入99.8亿元（同比+7.9%），另新增写字楼销售收入19.5亿元 [8] 增长驱动力与战略进展 - 全球数贸中心开业：义乌第六代市场标志性项目于2025年10月开业，贡献显著业绩增量 [8] - 跨境支付业务：Yiwupay获批开展市场采购贸易收结汇服务，并提出2026年跨境支付交易额新增100亿美元以上的目标 [8] - 进口业务突破：作为唯一白名单企业，完成28类进口正面清单商品试单，引入199个SKU；在平行进口领域完成5类家电试单，拓宽进口渠道 [8] - AI技术应用：“世界义乌”大模型APP注册用户超5.6万人，累计调用量破10亿次；AI产品服务用户超28.8万人，惠及商户超3.4万家；目标2026年AI应用增至32项，APP累计用户超8万人 [8] 公司基本数据 - 总股本：54.84亿股 [5] - 总市值：667.35亿元 [5] - 每股净资产：4.18元 [5] - 资产负债率：48.14% [5]