投资评级与核心观点 - 报告对宏远股份维持“增持”评级 [2] - 报告核心观点：公司作为特高压变压器用电磁线龙头，凭借技术、客户优势及海外业务拓展，有望紧握全球电网投资周期，实现海内外业务“两开花” [1][5] 2025年财务业绩表现 - 2025年全年实现营业收入27.03亿元，同比增长30.41%；归母净利润1.06亿元，同比增长5.00% [4] - 2025年第四季度单季营收7.51亿元，同比增长28.99%，环比增长6.38%；归母净利润0.33亿元，同比增长5.16%，环比增长24.65% [4] - 2025年毛利率为7.15%，同比下降0.82个百分点，但较前三季度提升0.55个百分点；归母净利率为3.94%，同比下降0.95个百分点，但较前三季度提升0.16个百分点 [4] - 公司拟每10股派发现金红利1元（含税），并以资本公积每10股转增3股，合计派发现金红利1273万元 [4] 业务分项表现 - 海外业务：2025年实现收入8.07亿元，同比增长61.71%，占总收入比重达29.87%，同比提升5.80个百分点；海外业务毛利率为7.90%，高于国内业务的6.83% [4] - 国内业务：2025年实现收入18.96亿元，同比增长20.75%；公司深度绑定下游头部客户，前两大客户（特变电工及中国电气装备集团）合计销售占比超过50% [4] 行业背景与公司战略 - 下游需求旺盛：全球电力设备需求旺盛，带动公司产品销量及售价提升 [4] - 国内电网投资加速：2026年一季度，国家电网完成固定资产投资近1300亿元，同比增长约37%；南方电网完成固定资产投资384.5亿元，同比增长49.5%，“十五五”电网建设有望加速 [4] - 全球化产能布局：公司董事会已通过议案，拟在沙特设立全资子公司“宏盛沙特电气材料有限公司”建设工厂，并于2026年3月26日追加投资至不超过3600万美元 [4] 未来盈利预测 - 营业收入预测：预计2026-2028年营收分别为38.65亿元、46.12亿元、59.24亿元，同比增速分别为43.02%、19.32%、28.44% [5][6] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为1.60亿元、2.02亿元、2.59亿元，同比增速分别为50.55%、26.09%、28.43% [5][6] - 每股收益（EPS）预测：预计2026-2028年EPS分别为1.26元、1.59元、2.04元 [5][6] - 估值水平：以2026年4月16日收盘价计算，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为22.52倍、17.86倍、13.91倍；市净率（P/B）分别为3.30倍、2.83倍、2.40倍 [5][6][12] 关键财务比率预测 - 盈利能力：预计2026-2028年毛利率分别为6.83%、7.00%、7.01%；净利率分别为4.18%、4.42%、4.42%；ROE分别为14.64%、15.85%、17.22% [11][12] - 偿债能力：预计2026-2028年资产负债率分别为60.32%、60.40%、61.87%；流动比率分别为1.49、1.46、1.45 [11][12] - 营运能力：预计2026-2028年总资产周转率分别为1.55、1.53、1.64；存货周转率分别为6.29、5.59、13.21 [11][12]