投资评级 - 维持“买入”评级 [6][11] 核心观点 - 公司2025年业绩实现较快增长，品类景气度延续，成本红利释放，基本面积极向好 [1][4][11] - 长期逻辑在于老龄化加剧和居民健康意识增强，产品符合健康化需求，渗透率有望提升 [11] - 短期逻辑在于主业稳健、新品表现亮眼、成本改善持续，业绩有望维持较快增长 [11] 财务业绩总结 - 2025年全年业绩：营业总收入22.4亿元，同比增长18.11%；归母净利润1.72亿元，同比增长28.93%；扣非净利润1.62亿元，同比增长46.67% [2][4] - 2025年第四季度业绩：营业总收入5.44亿元，同比增长17.4%；归母净利润3963.41万元，同比增长59.61%；扣非净利润3522.59万元，同比增长63.26% [2][4] - 盈利能力提升：2025年毛利率同比提升0.6个百分点至42%；归母净利率同比提升0.64个百分点至7.67% [11] - 费用控制有效：2025年期间费用率同比下降1.16个百分点至32.95%，其中销售费用率同比下降1.38个百分点 [11] - 未来业绩预测：预计2026/2027/2028年公司EPS分别为1.16元、1.40元、1.61元，对应PE分别为24倍、20倍、17倍 [11] 业务运营分析 - 量价齐升：2025年公司销量达105,937吨，同比增长约16%；在产品结构提升下吨价同比增长约1% [11] - 分品类增长：2025年纯燕麦片、复合燕麦片、冷食燕麦片收入同比分别增长12.6%、23.8%、18.9% [11] - 产品结构优化：复合燕麦片收入占比约47%，同比提升约2个百分点 [11] - 线下渠道拓展：2025年线下业务同比增长近15%，其中零食渠道销售同比增长近50% [11] - 线上渠道增长：2025年线上直营渠道销售同比增长35% [11] - 成本改善：2025年澳麦进口价格进入下行通道，公司成本逐步改善 [11]