投资评级与核心观点 - 报告对三七互娱维持“强烈推荐”投资评级 [2][3] - 报告核心观点认为公司基本盘稳固 轻量化自研与全球化布局持续兑现 业绩稳健增长 [1][3] 2025年业绩与财务表现 - 2025年实现营业收入159.66亿元 同比下降8.46% 实现归母净利润29.00亿元 同比增长8.50% [1] - 公司2025年累计现金分红及回购注销总额达23.67亿元 董事会已审议通过2026年中期分红规划议案 [1][3] - 公司2025年毛利率为75.9% 净利率为18.2% ROE(TTM)为21.4% 资产负债率为38.7% [2][10] - 截至报告发布 公司总市值为491亿元(49.1十亿元) 流通市值为353亿元(35.3十亿元) 每股净资产(MRQ)为6.1元 [2] 全球化战略与产品表现 - 2025年公司持续推进“精品化 多元化 全球化”战略 境外营业收入53.81亿元 占总营收33.70% [3] - 自研自发SLG新品《Last Asylum》2025年2月海外上线 在2026年3月中国手游海外收入增长榜中位列第四 并跻身当月全球手游收入增长榜Top10 [3] - 标杆产品《Puzzles & Survival》全球累计用户规模超7000万 累计流水已超过150亿元 [3] - 公司当前共储备20余款SLG及RPG产品 涵盖写实三国 东方玄幻等多元类型 [3] 小游戏业务与研运能力 - 小游戏新品《时光大爆炸》首发即登顶iOS免费榜 《英雄没有闪》上线后迅速登顶微信小游戏畅销榜并长期稳定在前五 [3] - 末日生存RPG游戏新品《生存33天》于2025年11月20日上线后 快速登顶微信小游戏 抖音小游戏及TapTap等平台畅销榜 [3] - 老产品《寻道大千》《斗罗大陆：魂师对决》《凡人修仙传：人界篇》等通过精细化长线运营 生命周期进一步拉长 [3] - 在《2025年中国小游戏百强企业榜》中 三七互娱位列第一 [3] AI技术应用与布局 - 公司以自研游戏行业大模型“小七”为核心 构建了覆盖研发 运营 发行全链路的AI应用体系 [3] - 目前AI在2D美术 3D建模 多语言翻译等领域的辅助占比均已超过30% AI代码渗透率超过40% AI辅助投放广告比例达50% 部分环节甚至达到80%以上 [3] - 公司投资智谱华章 百川智能 月之暗面等AI大模型公司 积极布局AI产业链 [3] 财务预测与估值 - 报告预期公司2026-2028年营业收入分别为178.98亿元 189.71亿元 199.20亿元 [3] - 报告预期公司2026-2028年归母净利润分别为30.97亿元 34.12亿元 37.89亿元 [3] - 基于2026年预期净利润 对应当前股价市盈率分别为15.9倍 2027年及2028年预期市盈率分别为14.4倍和13.0倍 [3][4]