报告投资评级 - 投资评级：买入（维持） [2] 报告核心观点 - 公司盈利能力显著提升，毛利率创历年新高，成本管控有力 [1][9] - 主营业务稳固发展，在精品出版、教育服务、数字化转型及全媒体建设方面取得积极进展 [9] - 公司维持高股息水平，2025年分红比例达49.09%，股息率具吸引力 [1][11] - 税收政策的一次性影响已消除，未来业绩将不再受此扰动 [9] 财务表现与业绩总结 - 2025年业绩：实现营业收入93.52亿元，同比减少5.12%；归母净利润13.76亿元，同比大幅增长33.57%；扣非后归母净利润13.43亿元，同比增长7.44% [5] - 盈利能力提升：2025年整体毛利率达42.28%，同比提升3.08个百分点，创2018年以来最高水平，其中第四季度单季毛利率高达53.34% [9] - 分业务看：出版业务毛利率提升1.53个百分点，发行业务毛利率提升2.35个百分点，印刷业务毛利率大幅提升11.79个百分点 [9] - 费用控制：销售、管理、研发、财务四项费用率合计为24.39%，同比小幅提升0.62个百分点，总体稳定 [9] - 净利率：同比提升4.41个百分点至14.98% [9] - 归母净利润高增长原因：主要因2024年公司冲回2023年确认的递延所得税资产2.27亿元，导致2024年归母净利润基数较低，该影响属于计入非经常性损益的一次性项目 [9] - 税收政策：公司出版、图书发行单位享受免征企业所得税政策至2027年，2026年及2027年业绩将不再受此前税收政策变化的影响 [9] 主营业务发展 - 精品出版成果丰硕：获得国家级奖励资助及规划项目88项，省部级项目162项 [9] - 海外传播成效突出：全年达成版权输出协议297个，同比增长10%；138种图书在海外12个国家和地区出版发行，同比增长31% [9] - 教育服务基本盘稳固：积极应对教辅政策变局，高质量完成教材印制发行任务，并创新拓展课后研学服务 [9] - 数字化转型深化：加大科技创新投入，成功入选数字出版应用智能部署重点实验室并获批国家出版业科技与标准重点实验室，全面推进AI技术在全场景的应用 [9] - 全媒体传播能力加强：多本图书在新媒体电商渠道成为爆品，会员体系日趋完善 [9] - 公共文化服务升级：创新升级10余家书店门店，举办各类主题及阅读活动 [9] 股东回报与股息政策 - 2025年分红方案：拟每10股派发现金红利6.6元，合计现金分红6.75亿元 [11] - 分红比例：现金分红占全年归母净利润的49.09% [11] - 股息率：以2026年4月16日收盘价计算，对应股息率约为4.74% [11] - 历史股息表现：以每年年末收盘价为基准，公司已连续2年股息率超过5%，近6年平均股息率为4.81% [11] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.40元、1.47元、1.53元 [11] - 估值水平：按2026年4月16日收盘价计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为10.14倍、9.68倍、9.29倍 [11] - 财务预测摘要： - 营业收入：预计2026-2028年分别为97.20亿元、100.46亿元、103.27亿元，增长率分别为3.93%、3.35%、2.80% [10] - 归母净利润：预计2026-2028年分别为14.35亿元、15.04亿元、15.65亿元，增长率分别为4.34%、4.77%、4.09% [10] - 毛利率：预计2026-2028年维持在42.23%至42.52%之间 [12] - 净资产收益率（ROE）：预计2026-2028年分别为11.06%、10.95%、10.78% [12]