投资评级与核心观点 - 报告对金开新能（600821.SH）维持“优于大市”的投资评级 [1][3][5] - 报告核心观点：公司2025年利润受资产减值和电价下滑影响大幅下降，但“算电协同”项目进展有序，成为新的增长点，且经营活动现金流明显改善 [1][3] 2025年财务业绩表现 - 2025年公司实现营业收入34.52亿元，同比减少4.44% [1][8] - 2025年公司实现归母净利润1.01亿元，同比大幅减少87.39% [1][8] - 扣除非经常性损益后归母净利润为-3.36亿元，同比减少145.67% [1][8] - 利润大幅下滑主因：电力市场化交易致平均上网电价下降及限电损失电量增加；行业税收政策调整等因素导致计提资产减值损失约6.94亿元 [1][8] - 2025年公司经营活动产生的现金流量净额为21.70亿元，同比增长15.35%，主要因可再生能源补贴资金回款增加，全年共收到补贴15.77亿元 [2][13] 新能源运营数据 - 截至2025年末，公司并网装机规模5.85GW，其中光伏4.21GW，风电1.51GW，储能及生物质0.13GW [2][11] - 2025年公司累计发电量84.32亿千瓦时，同比增长6.67%；上网电量83.65亿千瓦时，同比增长7.12% [2][11] - 风力发电量38.12亿千瓦时，同比增长7.10%；光伏发电量46.20亿千瓦时，同比增长7.51% [2][11] - 2025年公司平均上网电价454元/兆瓦时，同比下降45元/兆瓦时 [2][11] - 参与市场化交易电量34.42亿千瓦时，占总上网电量的40.82%，同比上升5.95个百分点 [2][11] “算电协同”项目进展 - 2025年，新疆哈密伊吾智算中心首期2,000P（FP16）项目顺利投运 [3][19] - 2026年2月9日，公司参与签约乌兰察布市智算中心项目，项目总投资约319亿元，IT负荷总量约1600MW，设计安装机柜约28.5万架 [3][19] - 上述项目预计投产后算力规模超30万P，年营收超50亿元，实现年税收超3亿元，安置就业约800人 [3][19] 公司行动与股东回报 - 公司2025年半年度已实施分红，向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），合计派发1.97亿元 [13] - 由于半年度分红已超过年度归母净利润，公司2025年度拟不派发现金红利，全年现金分红占归母净利润的194.29% [13][15] - 公司拟以不超过7.5元/股的价格，使用自有/自筹资金回购5-6亿元股份用于注销，预计回购数量0.67亿-0.8亿股，占总股本的3.34%-4.01% [19] 未来盈利预测与估值 - 报告下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为7.32亿元、8.03亿元、8.71亿元（2026-2027年前值为9.74亿元、10.58亿元） [3][20] - 对应2026-2028年归母净利润同比增速分别为623.1%、9.6%、8.5% [3][4] - 预计2026-2028年营业收入分别为36.51亿元、38.31亿元、39.64亿元 [4] - 当前股价对应2026-2028年市盈率（PE）分别为24倍、22倍、20倍 [3][4] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.37元、0.40元、0.44元 [4] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为7.7%、8.1%、8.3% [4]