投资评级与目标价 - 报告对博迈科维持“买入”投资评级 [1][7] - 报告给予公司目标价为23.88元人民币 [5][7] - 基于2026年预测每股净资产11.94元，给予2.0倍市净率得出目标价 [5] 核心观点与业绩预测 - 报告认为博迈科作为全球领先的FPSO上部模块制造商，将深度受益于深海油气开发景气度上行，有望持续承接新订单 [1] - 尽管2026年一季度业绩因短期因素下滑，但公司在手订单饱满，未来增长可期 [1] - 维持公司2026-2028年归母净利润预测为1.49亿元、3.30亿元、4.56亿元 [5] - 对应2026-2028年每股收益预测分别为0.53元、1.17元、1.62元 [11] 近期财务表现分析 - 2026年第一季度，公司实现营收2.58亿元，同比下滑52.56%，环比下滑55.41% [1] - 2026年第一季度，公司归母净利润为-0.59亿元，同比下滑608.11%，环比下滑254.83% [1] - 一季度营收下滑主要受春节假期工作量减少及汇率波动影响，净利润下滑主要受俄罗斯LNG项目资产减值计提影响 [1] - 2026年第一季度毛利率为2.04%，同比下滑15.89个百分点，环比下滑27.43个百分点，主要受汇率波动影响 [2] - 2026年第一季度期间费用率为3.89%，同比下降1.22个百分点，主要得益于财务费用优化 [2] 行业前景与市场机遇 - 全球深海油气开发成本下降及关键项目陆续批准，推动FPSO作为核心生产装备迎来新一轮需求释放 [3] - 南美地区基本盘稳固向上，巴西国家石油公司2026-2030年战略计划明确运营11座FPSO [3] - 西非深水市场重新活跃，成为重点增量市场，埃克森美孚计划对尼日利亚深水项目投入高达240亿美元 [3] 公司竞争优势与客户关系 - 公司深度合作全球FPSO总包龙头MODEC与SBM [4] - 自2007年起与MODEC合作了十余个上部模块项目，承接模块核心程度和合同金额整体不断提升 [4] - 2026年3月与SBM签署合作协议，从单纯模块分包商向深度合作伙伴迈进 [4] - 公司正从单一建造环节向设计、总装等高附加值领域延伸，有望提升单项目价值量和盈利能力 [4][5] 估值与财务预测摘要 - 报告预测公司2026-2028年营业收入分别为38.00亿元、45.87亿元、53.82亿元 [11] - 预测2026-2028年营业收入同比增长率分别为99.97%、20.70%、17.34% [11] - 预测2026-2028年归属母公司净利润同比增长率分别为142.16%、122.03%、38.04% [11] - 预测2026-2028年净资产收益率分别为4.42%、8.94%、10.99% [11] - 基于可比公司2026年一致预期市净率均值为1.3倍，报告给予公司2.0倍PB估值，以反映其行业地位和增长潜力 [5][12]