行业投资评级 - 报告继续看好光通信行业的投资机会 [4] - 报告建议关注国产算力的确定性机会 [9] 核心观点 - 中际旭创的业绩验证了光通信行业需求极度景气，供不应求的行业格局将延续至2028年，持续多年的高景气将打开行业天花板并为产业链公司带来估值提升空间 [2][4] - 国内Token（词元）消耗爆发式增长，AI应用放量带动算力需求持续暴涨，国内算力供需剪刀差持续拉大，凸显国产算力的确定性机会 [8][9] 光通信行业分析 - 龙头公司业绩验证高景气：中际旭创2026年第一季度收入195.0亿元，同比增长192%，环比增长47%；归母净利润57.3亿元，同比增长262%，环比增长56%；单季度毛利率46.1%，同比提升9.3个百分点 [2] - 需求展望积极：公司已开始准备2027年早期订单出货，部分客户开始规划2028年需求，并正在积极筹备产能 [3] - 新产品布局领先：公司在NPO、XPO、OCS等新型产品研发上积极推进，NPO已有明确客户需求，XPO在积极推广，OCS仍在研发中；这些新产品主要应用于Scale-up场景，是现有Scale-out之外的新增市场，有望成为未来重要收入来源 [3][5] - 供应链积极应对：公司通过大规模提前备货（预付款环比增长13.5亿至14.9亿）、新供应商开发等方式应对供应链瓶颈，存货环比增长30亿至156.7亿元 [2][5] 投资机会与标的 - 光通信产业链：建议关注龙头公司中际旭创（300308），其在CPO/NPO等新技术布局上领先；关注应用光电（AAOI）在北美光芯片和光模块产能的机遇；关注与谷歌合作紧密的长芯博创（300548），其MPO品类预计持续超高速增长；关注全球硅光芯片代工大厂Tower Semiconductor（TSEM），其计划投入9.2亿美元新增产能，预计2026年底硅光产能是2025年第四季度的5倍，且到2028年中的相关产能70%已被预定 [5] - 国产算力产业链： - 算力芯片：推荐以寒武纪（688256）、海光信息（688041）为代表的国产算力卡供应商；H公司昇腾950系列芯片已正式上市，单卡算力超过H20，互联网公司采购意愿积极 [9][10] - 上游与配套：推荐算力芯片IP及设计服务商芯原股份（688521）；上游晶圆代工厂中芯国际（981.HK）、华虹半导体（1347.HK）；高速互联方案供应商华丰科技（688629）；高端芯片测试服务商伟测科技（688372）、长川科技（300604） [10] - 封测材料：关注环氧塑封料龙头华海诚科（688535）及高端球形硅微粉供应商联瑞新材（688300） [10] - IC载板产业链：由于上游玻纤布紧缺（日东纺扩产缓慢），IC载板供应出现瓶颈，预计紧缺将持续至2027年；建议关注国产载板公司深南电路（002916）、鹏鼎控股（002938）、兴森科技（002436）及国产玻纤布供应商宏和科技（603256） [11] - AI通胀受益环节：AI建设带来的产能挤出效应及原材料价格上涨，导致电子行业上游更多环节提价；建议关注功率器件公司英飞凌、OnSemi（ON）、士兰微（600460）、扬杰科技（300373）；以及受益于AI需求起量的模拟器件公司德州仪器（TXN）、Analog Devices（ADI）、Monolithic Power（MPWR） [11][12] - 海外算力产业链：继续推荐龙头CPU公司的投资机会，认为在Agentic AI时代，CPU性能重要性大幅提升，其紧缺涨价有望显著提升相关企业盈利能力 [7] 行业趋势与数据 - 国内Token消耗激增：2026年3月中国词元日均调用量达140万亿，2025年底为100万亿，2024年初仅为1,000亿；字节跳动豆包大模型Token消耗量在2026年3月底突破120万亿/天，2025年底为63万亿/天 [8] - AI应用普及：随着互联网大厂对AI原生APP的广告投放，“有事问AI”成为日常，算力瓶颈开始凸显 [8]