投资评级与核心观点 - 报告给予公司“增持”评级，基于2026年48倍市盈率，目标价为260.16元，目标价相比上篇报告调增77.0% [3] - 报告核心观点：公司2025年业绩快速增长，国内外市场共同拓展，同时持续拓展新产品和海外市场，夯实中期成长动能 [2][3][4] 财务预测与业绩表现 - 预计2026-2028年，公司收入分别为295.30亿元、398.03亿元、529.13亿元，同比增速分别为37.1%、34.8%、32.9% [3][7] - 预计2026-2028年，公司归母净利润分别为42.42亿元、57.83亿元、77.51亿元，同比增速分别为34.6%、36.3%、34.0% [3][7] - 2026年归母净利润预测相比上篇报告调增10.9%，2027年预测调增18.4% [3] - 预计2026-2028年每股收益分别为5.42元、7.39元、9.91元 [3][7] - 2025年，公司实现收入215.39亿元，同比增长39.34%；归母净利润31.50亿元，同比增长53.74% [4][7] - 2025年毛利率为30.77%，同比下降0.47个百分点 [4] - 2025年期间费用率为13.47%，同比下降1.54个百分点，销售、管理、研发费用率均有下降 [5] 业务与市场分析 - 分地区看，公司国内外市场齐头并进 [4] - 国内：巩固提升主流产品在电网份额，并积极拓展发电、轨道交通、石化、冶金等行业市场 [4] - 国外：2025年海外收入达58.03亿元，同比增长85.84%，多款产品在德国、葡萄牙、瑞典等多个国家市场实现突破 [4][6] - 分产品看，2025年主要产品均实现快速增长 [4] - 开关收入同比增长29.30% - 变压器收入同比增长38.38% - 电力电子收入同比增长49.49% - 储能系统及元件收入同比增长120.52% - 公司积极拓展新产品，紧跟新型电力系统发展，布局构网型产品（SSC、构网型SVG、构网型储能系统）、新型“环保”系列开关、以超级电容/锂电池为核心的汽车电子电器业务、数据中心市场相关业务及柔直相关业务 [6] 财务与估值摘要 - 截至报告日，公司总市值为1704.34亿元，总股本7.82亿股 [10] - 最新每股净资产为19.80元，市净率（现价）为11.0倍 [11] - 基于2026年盈利预测及48倍市盈率得出目标价 [3] - 可比公司（金盘科技、中国西电）2026年平均市盈率为48.5倍 [17]