报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 浙江鼎力2025年归母净利润同比增长17%基本符合预期，报告看好北美高空作业平台市场需求复苏，维持“买入”评级 [1][4] - 公司海外市场份额提升逻辑继续兑现，2025年海外营收同比增长16% [2] - 尽管面临关税等外部压力，公司在美国市场仍能保持良好的盈利能力，且对美备库充分，业绩将随客户提货逐步释放 [4] - 数据中心与电力基建项目将催化美国下游需求，同时欧盟双反情绪消解、行业价格普涨及公司业内最低税率有望带来份额提升 [4] 财务业绩总结 - 2025年公司实现营业总收入85.75亿元，同比增长9.96%，归母净利润18.99亿元，同比增长16.60% [1][2] - 2025年第四季度单季实现营业总收入19亿元，同比增长14%，归母净利润3.0亿元，同比增长81% [2] - 分区域看，2025年国内营收14亿元，同比下降14%，海外营收64亿元，同比增长16% [2] - 2025年销售毛利率为34.3%，同比下降0.8个百分点，销售净利率为22.1%，同比提升1.3个百分点 [3] - 分区域毛利率：国内市场毛利率29.6%，同比提升3.2个百分点；海外市场毛利率34.5%，同比下降1.4个百分点 [3] - 2025年期间费用率为7.6%，同比下降0.7个百分点，其中财务费用率下降1.3个百分点，主要得益于利息收入增长（全年+0.3亿元）和汇兑收益增加（全年+0.4亿元） [3] 盈利预测与估值 - 预测公司2026-2028年营业总收入分别为98.07亿元、111.44亿元、125.14亿元，同比增长14.36%、13.64%、12.29% [1] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为21.48亿元、24.49亿元、27.73亿元，同比增长13.10%、13.99%、13.26% [1] - 预测公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为4.24元、4.84元、5.48元 [1] - 以当前股价计算，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为11.82倍、10.37倍、9.16倍 [1] 增长驱动因素分析 - 国内营收基数已降低，后续压力减小 [4] - 欧盟双反观望情绪逐步消解，且公司面临税率在业内最低，有望受益于行业价格普涨和市场份额提升 [4] - 美国下游需求良好，受数据中心与电力基建项目催化，主要租赁商联合租赁2026年资本开支规划为430-470亿美元，同比增长3%-12% [4] - 公司对美关税承受能力强，当前总关税为85%（包括301关税、进口关税、反倾销和反补贴税），较2023-2024年的68%增长17个百分点，但仍能保持良好盈利能力 [4] - 新兴市场及船坞除锈机器人等非高空作业平台板块的拓展将继续贡献业绩 [4] 市场与基础数据 - 报告发布日收盘价为50.16元 [7] - 一年内股价最低/最高分别为39.33元/64.60元 [7] - 市净率（P/B）为2.23倍 [7] - 总市值及流通A股市值均为253.98亿元 [7] - 最新每股净资产为22.53元，资产负债率为34.26% [8]