报告投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 核心观点 - 报告认为，随着互联网大厂需求提升以及IDC行业朝着集约化、绿色化、高密化发展，行业供需格局有望改善，数据港作为核心IDC厂商有望充分受益 [7] - 公司2025年业绩维持稳健，智算业务开始贡献增量 [4] - 公司成本管控推动毛利率提升，但利润受资产减值损失扩大影响 [5] - 商誉减值被视为一次性影响，随着行业算力需求持续提升，公司主业有望维持稳健，利润逐步回升 [5] 公司业绩与财务表现 (2025年) - 2025年实现营业收入17.21亿元，同比增长0.02% [4] - 2025年实现归母净利润1.39亿元，同比增长4.95% [4] - 2025年实现扣非归母净利润1.08亿元，同比下降15.17% [4] - 2025年第四季度单季实现营业收入4.80亿元，同比下降10.79%；实现归母净利润0.19亿元，同比下降30.33% [4] - 2025年营业成本为10.74亿元，毛利率为37.56%，同比提升6.56个百分点 [5] - 2025年净利率为8.08%，同比提升0.38个百分点 [5] - 2025年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为0.3%、3.92%、5.54% [5] - 2025年资产减值损失为1.96亿元，较上年同期增加1.14亿元，变动比例为140.44%，主要系子公司计提商誉减值及部分老旧机房收益下降的减值 [5] 业务运营与发展 - IDC业务：截至2025年底，公司运营总电力容量达401MW，较2024年底的371MW增加30MW，主要系2025年第一季度廊坊项目中标互联网客户订单 [6] - 廊坊项目：截至2025年第三季度，已完成第一批机电交付，目前进展正常，后续将持续推进交付与运营 [6] - 智算业务：公司于2025年9月正式成立智算业务部门，构建全链条智算服务体系，当年智算业务实现收入353.15万元 [6] 盈利预测 (2026E-2028E) - 营业收入：预计2026-2028年分别为18.18亿元、19.42亿元、20.36亿元，同比增长率分别为5.66%、6.80%、4.85% [7][10] - 归母净利润：预计2026-2028年分别为1.68亿元、2.05亿元、2.54亿元，同比增长率分别为21.11%、22.14%、23.52% [7][10] - 每股收益(EPS)：预计2026-2028年分别为0.23元、0.29元、0.35元 [10] - 毛利率：预计2026-2028年分别为34.5%、34.5%、33.6% [13] - 净利率：预计2026-2028年分别为9.2%、10.6%、12.5% [13] 估值与关键财务比率 - 市盈率(P/E)：2025年实际为215.32 [3]（或211.83 [10]），预计2026-2028年分别为174.91、143.20、115.93 [10] - 市净率(P/B)：2025年实际为8.85，预计2026-2028年分别为8.55、8.21、7.82 [10][13] - EV/EBITDA：2025年实际为19.56，预计2026-2028年分别为25.39、23.23、21.57 [10] - 资产负债率：2025年实际为57.3%，预计2026-2028年分别下降至53.3%、50.7%、48.3% [3][13] - 净资产收益率(ROE)：2025年实际为4.2%，预计2026-2028年分别提升至4.9%、5.7%、6.7% [13] 公司基本情况 - 公司名称：数据港 (603881) [3] - 最新收盘价：40.91元 [3] - 总股本/流通股本：7.18亿股 [3] - 总市值/流通市值：294亿元 [3] - 52周内最高/最低价：43.53元 / 23.26元 [3] - 第一大股东：上海市北高新(集团)有限公司 [3]