报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4][6] - 目标价为38.56元/股 [4][6] 核心财务表现 - 2025年业绩：实现营收36.99亿元，同比增长13.78%；归母净利润6.85亿元，同比增长17.49%；扣非净利润6.05亿元，同比增长20.09% [1] - 第四季度业绩：实现营收10.81亿元，同比增长9.90%，环比增长37.71%；归母净利润1.93亿元，同比微降0.46%，环比增长16.06% [1] - 盈利能力：综合毛利率为60.98%，同比提升2.85个百分点；归母净利率为18.53%，同比提升0.58个百分点 [3] - 费用管控：销售费用率和管理费用率分别同比下降0.11和0.90个百分点 [3] - 研发投入：2025年研发投入5.58亿元，同比增长18.97%，研发费用率为15.08%，同比提升0.66个百分点 [3] - 公司指引：2026年归母净利润目标为7.88亿元，同比增长15%，该目标已包含约1.6亿元的股权支付费用，剔除后核心业务利润增速有望更高 [1] 分业务板块表现 - 农机导航与机器人：收入同比增长41.49%，得益于国内市场的领先地位及海外市场占有率的持续提升 [2] - 时空感知与定位服务：收入同比增长22.02%，受益于乘用车自动驾驶定点项目的顺利量产交付 [2] - 地信与时空智能：收入同比下降10.03%，主要受国内财政支出节奏影响，位移监测等业务阶段性承压 [2] - 智能建造与数字施工：收入同比增长25.89%，海外推广进展顺利 [2] - 海外业务：全年海外收入同比大幅增长35.16%，占总收入的比重提升至34.26% [2] 增长驱动与业务展望 - 横向拓宽：从建筑、地理信息等传统应用向精准农业、自动驾驶、低空经济等新兴领域延伸，并加速全球化扩张 [4] - 纵向做深：加强上游芯片和算法以及下游运营服务的布局，以增强盈利能力 [4] - 全球化开拓与结构优化：海外业务快速增长且毛利率更高，是公司盈利能力提升和收入结构优化的重要驱动力 [1][2] 盈利预测与估值 - 盈利预测调整：考虑到位移监测业务同比承压，下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为7.98亿元、11.27亿元、13.42亿元（2026-2027年前值分别为9.27亿元、11.51亿元，调整幅度为-13.85%和-2.10%）[4] - 估值基础：参考可比公司2026年平均市盈率，给予公司2026年38倍市盈率估值，对应目标价38.56元/股 [4] - 财务预测：预计2026-2028年营业收入分别为43.24亿元、52.13亿元、63.38亿元，同比增长16.90%、20.55%、21.58%；每股收益分别为1.01元、1.43元、1.71元 [10]