投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - 报告认为公司经营稳健，2025年业绩符合预期，并预计2026年一季度业绩预增 [10] - 公司平台优势显著，在消费电子、通信及数据中心、汽车等多领域齐头并进，未来有望受益于AI终端的落地 [10][11] - 基于年报调整了盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为217.01亿元、274.27亿元、336.21亿元，对应市盈率分别为22倍、18倍、14倍 [11] 公司概况与财务数据 - 公司属于电子行业，总股本为7,286百万股，总市值约为4,789亿元，每股净资产为11.58元，资产负债率为66.1% [1] - 2025年公司实现营业收入3,323.44亿元，同比增长23.64%；实现归属上市公司股东净利润166.00亿元，同比增长24.20%；扣非后归母净利润为141.69亿元，同比增长21.16% [5][10] - 2025年整体毛利率为11.91%，同比提升1.50个百分点；净利率为5.47%，同比微增0.05个百分点 [10] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.4元（含税） [5] 分业务表现 - 消费电子业务：2025年营收为2,642.66亿元，同比增长13.37%，占总营收的79.52% [10] - 汽车业务：2025年营收为392.55亿元，同比大幅增长185.34%，占总营收的11.81% [10] - 通讯产品业务：2025年营收为245.68亿元，同比增长33.81%，占总营收的7.39% [10] 费用控制与研发 - 2025年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为0.70%、3.07%、0.33%和3.44%，费用率控制较好 [10] - 公司依托在声、光、电、热、磁、射频及精密结构件等底层物理技术领域的深厚积淀，构建了极具延展性的通用技术底座 [10] 业务进展与战略 - 消费电子领域：通过整合ODM业务及研发团队，系统性强化了产品设计定义与底层研发能力，助力全球头部客户完成产品设计与量产开发 [10][11] - 通信及数据中心业务：在深化国内头部云服务商合作基础上，重点拓展海外市场，北美区域商务拓展成效显著，多项核心零部件产品获得海外主流云服务商及算力设备厂商认可 [11] - 汽车业务：汽车整车线束、高低压及高速连接器、智能座舱与ADAS等核心产品已在多品牌客户端实现全面导入；同时正加速孵化智能底盘域控制器、后轮转向控制单元等前沿智驾底盘核心部件的量产应用 [11] 业绩预告与盈利预测 - 公司预计2026年一季度归属于上市公司股东的净利润为36.52亿元至37.13亿元，扣非后净利润为27.02亿元至28.63亿元 [10] - 预测公司2026-2028年营业收入分别为4,154.31亿元、4,902.08亿元、5,784.46亿元，同比增长率分别为25.0%、18.0%、18.0% [8] - 预测公司2026-2028年归属母公司净利润分别为217.01亿元、274.27亿元、336.21亿元，同比增长率分别为30.7%、26.4%、22.6% [8][11] - 预测公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.98元、3.76元、4.61元 [8] - 预测公司2026-2028年毛利率分别为11.8%、12.4%、12.8%；净利率分别为5.2%、5.6%、5.8%；净资产收益率（ROE）分别为20.9%、21.4%、21.4% [8][14] 估值指标 - 基于当前股价与预测业绩，公司2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为22.1倍、17.5倍、14.2倍；预测市净率（P/B）分别为4.6倍、3.8倍、3.1倍 [8][14] - 公司2026-2028年预测企业价值倍数（EV/EBITDA）分别为13倍、11倍、9倍 [14]