投资评级与核心观点 - 报告对晶丰明源维持“推荐”评级 [2] - 报告核心观点：公司2026年第一季度业绩超预期，完成对易冲科技的收购后收入再上新台阶，同时高性能计算电源芯片等主业高速增长，后续业绩增长具备持续性 [1][8] 2025年及2026年第一季度业绩表现 - 2025年公司实现营业收入15.7亿元，同比增长4.4%；实现归母净利润0.36亿元，同比扭亏 [8] - 2026年第一季度公司实现营业收入6.09亿元，同比增长86.35%，环比增长34.43%；实现归母净利润0.37亿元，同比扭亏，环比增长199.59% [8] - 2026年第一季度业绩高增长主要受益于易冲科技并表影响，合并易冲科技3月营业收入1.07亿元；若剔除并表影响，公司原营业收入为5.02亿元，同比增长53.72% [8] - 2026年第一季度公司原业务毛利率为41.06%，实现同环比提升；四川易冲3月账面价值毛利率为35.40%，但考虑并购产生的资产评估增值影响后，公允价值毛利率为20.29%，对公司综合毛利率产生一定影响 [8] - 剔除并购四川易冲影响后，公司2026年第一季度归母净利润为0.44亿元，环比高增260.88% [8] 分业务板块表现 - 2025年公司各业务板块营收及增长情况：LED照明驱动芯片营收7.78亿元，同比下降10.45%；AC/DC电源芯片营收2.96亿元，同比增长8.21%；电机控制驱动芯片营收4.00亿元，同比增长25.95%；高性能计算电源芯片营收0.96亿元，同比大幅增长122.26% [8] - 高性能计算电源芯片业务大幅增长，主要因公司数字多相控制器、DrMOS、POL及Efuse全系列产品已实现量产并进入规模销售阶段，特别是在新一代显卡应用上，多家海内外客户开始大批量出货 [8] - 公司通过持续的BDC工艺和产品创新，第二代DrMOS芯片性能显著提升，成本明显下降，市场竞争力增强，已获得多家客户导入并进入量产阶段 [8] 并购与战略布局 - 公司于2024年10月启动重大资产重组，拟通过发行股份及支付现金方式收购易冲科技100%股权，已于2026年3月完成资产过户，实现100%控股易冲科技 [8] - 此次收购旨在进一步夯实公司在消费领域的市场地位和技术能力，并加强车规级产品的布局和突破 [8] 未来业绩预测 - 报告预测公司2026-2028年营业收入分别为30.57亿元、35.30亿元、40.50亿元，对应增长率分别为94.7%、15.5%、14.7% [2][8] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为3.59亿元、4.45亿元、5.77亿元，对应增长率分别为909.6%、23.9%、29.5% [2][8] - 报告预测公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.79元、3.46元、4.48元 [2][8] - 基于2026年4月20日收盘价139.60元，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为50倍、40倍、31倍 [2][8] 关键财务指标预测 - 报告预测公司2026-2028年毛利率分别为38.4%、38.3%、38.6% [9] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润率分别为11.8%、12.6%、14.2% [9] - 报告预测公司2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为10.38%、11.61%、13.34% [9] - 报告预测公司2026-2028年每股股利分别为0.56元、0.69元、0.90元，股利支付率均为20% [9]