投资评级与核心观点 - 报告维持对公司的“增持”评级 [2][8] - 报告给予公司目标价为34.42元人民币 [6][8] - 报告核心观点：公司一季度利润增速快于收入，主要受益于产品出货结构优化；随着前期定点项目逐步爬坡放量、新客户与项目持续突破，公司全球化布局成效有望持续显现 [2][4] 一季度财务业绩表现 - 收入：2026年第一季度收入为13.64亿元人民币，同比增长0.75%，环比下降21.82% [2][8] - 利润：2026年第一季度归母净利润为1.31亿元人民币，同比增长30.01%，环比微降1.38%；扣非归母净利润为1.13亿元人民币，同比增长24.09%，环比下降10.98% [2][8] - 盈利能力提升：2026年第一季度毛利率为24.03%，同比提升6.14个百分点，环比提升4.60个百分点；净利率为9.61%，同比提升2.14个百分点，环比提升1.99个百分点 [3] - 费用率情况：2026年第一季度期间费用率为13.27%，同比上升1.38个百分点，环比上升3.19个百分点；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.65%/3.78%/8.07%/-0.23% [3] 行业背景与公司战略 - 国内行业承压：2026年1-3月，中国新能源汽车销量为296万辆，同比下降3.7%；其中国内销量200.6万辆，同比下降23.8%；同期车载OBC/电驱系统装机量（国内口径）同比分别下降26.65%和7.84% [4] - 海外市场机遇：2026年1-3月，中国新能源汽车出口95.4万辆，同比大幅增长116.2%；公司一季度收入同比实现增长，主要系海外客户定点项目量产放量 [4] - 全球化战略：公司加速全球化布局，将资源投向新能源汽车快速增长的海外市场，有望凭借国内供应链的成本与技术优势，实现海外市场份额跃升，缓解国内竞争压力 [4] 研发与未来增长方向 - 技术研发聚焦：公司持续加码研发投入，聚焦车载电源领域主流技术趋势，纵深推进产品集成化、高压化（如800V）、功能多样化及新材料应用等研发工作 [5] - 拓展新兴领域：公司依托电力电子技术底座，持续关注AI电源、机器人、低空经济等新兴领域，以发掘潜在业务机遇，拓宽下游应用场景并增强业务韧性 [5] 盈利预测与估值 - 盈利预测：报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为6.81亿元、8.55亿元和10.39亿元人民币，对应26-28年复合年增长率为23%；对应每股收益分别为1.62元、2.04元和2.48元 [6][12] - 估值方法：参考可比公司2026年Wind一致预期平均市盈率21.19倍，给予公司2026年21.19倍市盈率估值，从而得出目标价34.42元 [6][13] 关键经营与估值数据 - 近期股价与市值：截至2026年4月20日，公司收盘价为30.89元人民币，市值为129.49亿元人民币 [9] - 历史价格区间：公司52周价格范围为23.50至41.46元人民币 [9] - 预测财务指标：预测公司2026-2028年营业收入分别为67.61亿、75.23亿和82.95亿元人民币；预测毛利率分别为22.24%、23.67%和24.94%；预测净资产收益率分别为17.78%、19.82%和21.01% [12] - 预测估值倍数：基于预测，公司2026-2028年市盈率分别为19.01倍、15.15倍和12.47倍；市净率分别为3.21倍、2.82倍和2.44倍 [12]