投资评级与核心观点 - 报告对乐鑫科技维持“增持”评级 [7] - 目标价为人民币194.80元 [2][7] - 核心观点：公司凭借“处理+连接”产品矩阵的不断完善和强大的生态优势，有望在数字化升级中持续提升在新客户、新领域的渗透率，从而熨平短期周期波动，铸造强大的护城河 [1][7] 近期经营表现 (1Q26) - 营收稳健增长：1Q26实现营收6.48亿元，同比增长16.16%，环比微降0.77% [7] - 盈利能力显著提升： - 归母净利润1.36亿元，同比增长44.76%，环比增长12.03% [7] - 扣非归母净利润1.25亿元，同比增长39.88%，环比增长16.62% [7] - 综合毛利率达48.51%，同比提升5.14个百分点，环比提升0.55个百分点 [8] - 归母净利率达20.9%，同比提升4.14个百分点，环比提升2.39个百分点 [7][8] - 收入结构与应用多元化： - 按产品划分：芯片/模组及开发套件营收占比分别为36.0%/63.3% [8] - 客户集中度下降：前五大客户集中度较2025年下降2.0个百分点至20.3%，显示下游泛IOT领域应用多点开花 [8] 未来展望与产品战略 - AI端侧加速渗透：AI发展正推动IOT产业进入以功能能力提升为核心驱动力的新长期技术升级周期，公司有望充分受益于端侧AI时代机遇 [9][10] - 产品线布局与新品进展： 1. 老产品：ESP8266/ESP32等产品生命周期延长，持续贡献收入 [9] 2. 成长期产品：C2/C3/C6/S3系列保持高速增长；双频Wi-Fi 6芯片C5助力切入高带宽、高端消费电子市场，收入贡献有望提升 [9] 3. 新产品：高性能SoC P4及面向低功耗的C61等新产品将陆续起量 [9] 4. 前沿产品：首款支持Wi-Fi 6E的无线通信芯片已于2025年6月完成工程样片测试，2026年有望量产，将助力进入智能网关等新市场，打开长期成长空间 [9] 财务预测与估值 - 营收预测：预计2026-2028年营收分别为32.14亿元、41.13亿元、53.47亿元，同比增长率分别为25.29%、27.98%、29.99% [6][10] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为5.99亿元、7.77亿元、10.71亿元，同比增长率分别为20.38%、29.62%、37.89% [6][10] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS（最新摊薄）分别为3.59元、4.65元、6.41元 [6] - 估值基础：基于Wind可比公司一致预期均值54.2倍2026年市盈率，给予公司目标价194.8元 [10][13] 基本数据与市场表现 - 基本数据（截至2026年4月20日）： - 收盘价：171.00元 [3] - 市值：285.81亿元 [3] - 52周价格范围：132.00-222.88元 [3] - 历史估值：报告预测2026-2028年市盈率（PE）分别为47.69倍、36.80倍、26.68倍 [6]