投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 公司2025年报收入业绩低于预期，但2026年第一季度收入超过预期，业绩低于预期主要受人民币兑美元升值等汇兑因素影响，订单端后续有望进一步释放 [7] - 公司电动工具零部件业务稳健，贡献现金流及基本盘，同时正开拓新能源车零部件、机器人、液冷、无人机等多个新兴领域业务，预计将于2026年后集中兑现并贡献增量 [7] - 基于新业务放量预期，报告小幅下调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，预计公司归母净利润将实现快速增长 [7] 财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营业总收入14.02亿元，同比增长14.0%；实现归母净利润1.24亿元，同比下降19.0%；扣非归母净利润1.21亿元，同比下降21.0% [6][7] - 2025年第四季度：单季度营收3.71亿元，同比下降5%；归母净利润0.14亿元，同比下降73% [7] - 2026年第一季度：单季度营收3.96亿元，同比增长17.5%；归母净利润0.31亿元，同比下降29.7%；扣非归母净利润0.30亿元，同比下降32% [6][7] - 盈利预测：预计2026-2028年营业总收入分别为20.71亿元、31.12亿元、44.01亿元，同比增长率分别为47.7%、50.3%、41.4% [6] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为2.00亿元、3.02亿元、4.07亿元，同比增长率分别为61.2%、50.4%、35.0% [6][7] - 盈利预测：预计2026-2028年每股收益分别为2.00元、3.02元、4.07元 [6] - 估值：基于2026年4月20日收盘价67.69元，对应2026-2028年预测市盈率分别为34倍、22倍、17倍 [6][7] - 分红：公司2025年度拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），累计现金分红1.20亿元，分红率达96.36% [7] 业务分析 - 主营业务（电动工具零部件）：2025年实现收入12.89亿元，同比增长12.95%，为公司提供稳定增长及现金流 [7] - 消费类电子零部件：2025年实现收入0.84亿元，同比增长15.71% [7] - 核心产品与客户：核心产品涵盖智能开关、智能控制器、无刷电机及精密结构件等，已与百得集团、TTI集团、博世集团、牧田集团、大叶股份等国内外知名企业建立长期稳定合作关系 [7] - 全球化布局：为完善全球协同的生产销售体系，公司先后在越南、墨西哥、美国等海外市场设立子公司 [7] 新业务布局与进展 - 新能源汽车零部件：2021年布局刹车电机，切入线控底盘系统，已与北美新能源汽车头部企业、国内汽车线控底盘头部企业等建立合作关系 [7] - 液冷系统：开发用于液冷式电池热管理系统的精密结构件，已进入北美新能源汽车头部企业供应商体系 [7] - 充电桩：针对北美市场开发符合NACS标准的交流充电枪、液冷充电枪等产品，已实现向北美头部客户批量供应 [7] - 机器人：在机器人关节模组方向研发无框力矩电机与空心杯电机，三合一电机已完成北美著名客户的送样确认并进入客户供应链体系 [7] - 其他新兴领域：公司业务还衍生至智能割草机代工、无人机马达等新应用场景 [7]