报告投资评级 - 投资评级为“买入”，评级由之前状态“上调” [2][7] 报告核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，营业收入69.28亿元，同比增长10.4%，归母净利润11.72亿元，同比增长13.8% [7] - 公司“光学战略2.0”落地，深度布局AR与AI光学，消费电子与汽车光学业务平稳增长，AR光波导技术取得突破，并迎来AI领域的产业战略黄金窗口期 [1][7] - 基于黑膜、AI光学新品即将量产，报告上调了公司2026-2027年的盈利预测，并新增2028年预测，认为公司当前估值（2026年市盈率约31倍）显著低于可比公司平均市盈率（65倍），具备投资价值 [7] 财务表现与预测 - 2025年营业总收入69.28亿元，同比增长10.4%，归母净利润11.72亿元，同比增长13.8% [6][7] - 预测2026-2028年营业总收入分别为80.41亿元、91.02亿元、103.19亿元，同比增长率分别为16.1%、13.2%、13.4% [6] - 预测2026-2028年归母净利润分别为13.90亿元、15.71亿元、17.72亿元，同比增长率分别为18.6%、13.0%、12.8% [6] - 预测期内毛利率稳定在31%左右，净资产收益率（ROE）从2025年的12.0%稳步提升至2028年的13.2% [6] 业务进展与战略布局 - 消费电子业务：保持稳健增长，为北美大客户新产品提供的涂布滤光片实现量产突破 [7] - 汽车光学业务：实现高速增长，AR-HUD产品国内市场份额持续领先，在2025年1-8月7米以上投影距离AR HUD市场中以22.95%的份额位列第二 [7] - AR/VR业务：反射光波导及核心光学元件的“一号工程”取得显著技术攻关与工艺制程进展，平台化能力强化，并全面布局TFT、DLP、Lcos、光波导等多种AR-HUD技术方案 [7] - AI与机器视觉：通过收购广东埃科思布局3D机器视觉，聚焦结构光、ToF、主动双目三大技术路线，打造软硬一体摄像头模组与AI算法，应用覆盖金融支付、消费电子等多个领域 [7] - 全球化产能与投资：越南基地实现核心产品线量产并完成多家大客户认证，新加坡海外总部于2026年1月启用，拟向新加坡子公司增资6000万美元以投向越南产能 [7] 市场数据与估值 - 报告发布日（2026年4月20日）收盘价为31.18元，市净率为4.4倍，流通A股市值为424.70亿元 [2] - 基于盈利预测，公司2026年预测市盈率约为31倍，而报告列出的可比公司（福晶科技、蓝思科技、蓝特光学）2026年平均市盈率为65倍，显示公司估值较可比公司低109% [7]