投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司2025年主营业务受地产行业低迷影响持续承压，但通过转让亏损的数字文化业务重新聚焦主业，随着地产行业企稳，传统业务有望修复 [1][2][4] 2025年财务表现总结 - 整体业绩：2025年实现营业收入12.0亿元，同比增长3.1%；归母净利润0.9亿元，同比下降27.7%；扣非归母净利润0.6亿元，同比下降44.9% [1] - 季度业绩：2025年第四季度实现营业收入3.1亿元，同比下降12.9%；归母净利润0.2亿元，同比增长48.9%；扣非归母净利润0.02亿元，同比下降81.7% [1] - 收入结构：建筑设计业务收入8.1亿元，同比下降14.5%，占营收比重67.5%；造价咨询业务收入1.5亿元，同比下降3.5%，占营收比重12.3%；数字文化业务收入1.8亿元，同比增长1984.4% [2] - 盈利能力：2025年整体毛利率为27.6%，同比下降7.46个百分点；净利率为8.7%，同比下降3.71个百分点；数字文化业务毛利率为-14.5%，严重拖累整体毛利率 [3] - 费用情况：2025年销售/管理/财务/研发费用率分别为2.4%/7.4%/2.3%/3.2%，同比变化+0.04/-2.33/+1.57/-0.62个百分点 [3] - 现金流：2025年经营性现金流净流入1.57亿元，较上年同期少流入0.2亿元 [3] 业务调整与战略聚焦 - 公司于2024年9月设立数字文化业务子公司，但该业务在2024年和2025年持续亏损，毛利率分别为-31.9%和-14.5% [4] - 为聚焦主业，公司于2025年8月转让了华阳数字文化（江西）有限公司、深圳华阳国际数字文化有限公司、湖南华阳文化发展有限公司，彻底退出数字文化业务 [4] 未来盈利预测 - 盈利预测调整：考虑到数字文化业务的拖累，报告下调公司2026-2027年归母净利润预测至1.22亿元和1.29亿元，分别下调15.9%和14.6%；新增2028年归母净利润预测为1.30亿元 [4] - 收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为9.88亿元、9.98亿元、10.34亿元，增长率分别为-17.92%、1.01%、3.68% [5] - 盈利指标预测：预计2026-2028年归母净利润率分别为12.3%、12.9%、12.6%；摊薄ROE分别为7.33%、7.45%、7.25% [5][12] - 估值指标：基于2026年预测，PE为23倍，PB为1.7倍 [5][13] 市场与估值数据 - 当前股价：14.08元 [6] - 总市值：27.60亿元 [6] - 近期表现：近1个月绝对收益-1.74%，相对收益-4.92%；近3个月绝对收益-13.46%，相对收益-13.34% [9]