报告投资评级 - 投资评级：强推（维持） [1] - 目标价：15.48元 [3] - 当前价：12.01元 [3] - 预期上涨空间：约28.9% [3] 报告核心观点 - 核心观点：工业及海外业务稳健突破，布局AI开启智慧安全新纪元 [1] - 业绩回顾： 2025年公司实现营业收入46.97亿元，同比下降4.58%；归母净利润3.20亿元，同比下降9.47% [1] - 未来展望： 预计2026-2028年营业收入分别为50.32亿元、55.42亿元、62.96亿元，归母净利润分别为3.79亿元、4.62亿元、5.61亿元，同比增速为18.7%、21.9%、21.4% [3][7] - 估值与投资建议： 基于新国标落地后行业格局优化、工业与海外市场拓展及AI赋能，给予公司2026年36倍市盈率，对应目标价15.48元/股，维持“强推”评级 [7] 财务表现与预测 - 2025年业绩： 营业收入46.97亿元（-4.58%），归母净利润3.20亿元（-9.47%）[1] - 2025年第四季度业绩： 营业收入13.38亿元，归母净利润0.82亿元 [1] - 未来三年预测： - 营业收入： 2026E 50.32亿元（+7.1%），2027E 55.42亿元（+10.1%），2028E 62.96亿元（+13.6%）[3] - 归母净利润： 2026E 3.79亿元（+18.7%），2027E 4.62亿元（+21.9%），2028E 5.61亿元（+21.4%）[3] - 每股收益： 2025A 0.36元，2026E 0.43元，2027E 0.53元，2028E 0.64元 [3] - 盈利能力： 预计毛利率将从2025年的34.7%稳步提升至2028年的35.4%，净利率从7.1%提升至9.3% [8] - 估值指标： 基于2026年4月20日收盘价，对应2025-2028年市盈率分别为34倍、29倍、23倍、19倍 [3] 业务分项总结 - 国内民商用报警及疏散业务： 2025年实现营业收入29.19亿元，同比下滑10.77% [7] - 原因： 受房地产景气度下行及新旧国标切换引发的旧国标产品低价竞争影响 [7] - 积极变化： 公司凭借渠道与供应链优势，市场份额逆势提升；2025年Q4新国标产品切换销售，低价竞争缓解，未来产品价格与毛利率有望修复 [7] - 国内工业/行业消防业务： 2025年实现收入8.05亿元，同比增长2.56% [7] - 数据中心消防： 发货额超1.7亿元，持续高速增长 [7] - 储能消防： 发货额超1.6亿元，同比涨幅近一倍，呈爆发式增长 [7] - 轨道交通： 首次中标北京地铁1号线支线及上海地铁15号线南延全线新国标疏散系统项目，实现全国地铁全线消防系统业绩零的突破 [7] - 海外消防业务： 2025年实现营业收入8.05亿元，同比增长14.54% [7] - 盈利能力： 毛利率同比提升3.63个百分点至49.59%，成为重要业绩支撑 [7] - 市场拓展： - 北美： 加拿大子公司新一代消防报警控制器通过UL认证，高端市场取得突破 [7] - 欧洲： 西班牙子公司与法国子公司Finsecur、英国FB集团协同，深耕核心市场，渠道覆盖与渗透率持续提高 [7] 战略转型与AI布局 - 产品发布： 2025年正式发布“青鸟灵豹”四足消防机器人，聚焦极端复杂与高危消防场景，涵盖消防灭火、维保、远程值守、工业巡检四大形态 [7] - 技术升级： 推出“青鸟啵啵”消防专业大模型 [7] - 公司更名： 拟将证券简称更名为“青鸟智控” [7] - 战略定位： 标志着公司正由传统消防设备制造商向“AI智控+机器人”的智慧安全管控生态运营商全面升维 [7]