报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司为区域板材龙头，并入宝武集团后管理能力和业务结构持续优化，在外部赋能及产品结构高端化加持下，其盈利有望修复 [4] - 受原料成本增加、行业供给端政策尚未落地等因素影响，适当调降利润预期，但公司估值有明显修复空间 [4] 财务表现与业绩回顾 - 2025年公司实现营业收入358.09亿元，同比下降14.3% [1] - 2025年实现归母净利润4445万元，同比增长35.6% [1] - 2026年一季度实现营业收入73.59亿元，同比下降15.89% [1] - 2026年一季度归母净亏损7.31亿元，上年同期净利润1246.91万元，由盈转亏 [1] - 2025年第四季度归母净亏损3.16亿元，同比下降151.61% [2] - 2025年中钢协重点统计企业实现利润总额1151亿元，同比增长1.4倍，公司归母利润同步增长 [2] - 公司2025年内补缴税款及滞纳金1.38亿元，归母净利实际改善幅度更大 [2] - 2025Q2至2026Q1，销售毛利率逐季为3.42%、5.27%、2.12%、-3.51% [2] - 2025Q2至2026Q1，销售净利率逐季为1.19%、2.61%、-3.96%、-10.01% [2] - 自2025年三季度至2026年一季度，螺纹钢均价下跌1.1%，同时铁矿、焦炭均价分别上涨2.0%、3.9%，钢价与原料价差扩大导致毛利率净利率持续回落 [2] 经营与产品结构 - 2025年公司完成钢材产量892.1万吨，同比下降10.15% [3] - 2025年完成钢材销量901.64万吨，同比下降9.56% [3] - 公司确立“精品硅钢和高品质厚板全球双一流示范企业”战略定位，全部退出低端贸易业务，集中资源发展高附加值产品 [3] - 2025年高端品种材销量全面提升，其中热卷高端品种增幅85%、硅钢增幅22%、中厚板增幅5%、优钢增幅22% [3] - 公司可生产最薄达0.08毫米宽幅超薄电工钢产品，新能源汽车用高牌号电工钢产量全国排名第四 [3] 股东回报 - 公司高分红政策延续，拟向全体股东每10股派发现金红利1.35元（含税） [3] - 合计拟派发现金红利42984.30万元（含税），占2025年度归母净利润的967.02% [3] 盈利预测 - 预计公司2026年归母净利润为5.8亿元，2027年为6.7亿元，2028年为7.8亿元 [4] - 预计公司2026年营业收入为364.69亿元，同比增长1.8% [5] - 预计公司2027年营业收入为383.71亿元，同比增长5.2% [5] - 预计公司2028年营业收入为402.17亿元，同比增长4.8% [5] - 预计公司2026年归母净利润同比增长1204.8%，2027年同比增长16.2%，2028年同比增长15.3% [5] - 预计公司2026年EPS为0.18元/股，2027年为0.21元/股，2028年为0.24元/股 [5] 估值与市场表现 - 公司近四年估值中枢水平对应市值约为170亿元，估值高位水平对应市值约为248亿元 [4] - 报告发布日（2026年4月20日）收盘价为3.50元，总市值为111.44亿元 [6] - 基于2026年盈利预测，公司市盈率（P/E）为19.2倍，2027年为16.5倍，2028年为14.3倍 [5] - 市净率（P/B）维持在0.4倍 [5]