投资评级 - 维持“买入”评级 [5][9] 核心观点 - 益方生物核心品种表现亮眼，多个核心产品已进入临床价值的关键验证期，陆续步入收获期，总体发展态势良好 [1][3] - 尽管公司2025年财务表现承压，主营业务收入为3728.97万元，同比下降77.91%，归母净利润为-3.17亿元，但核心在研管线推进顺利，为未来增长奠定基础 [1][3] 财务表现与预测 - 2025年业绩：主营业务收入37.29百万元，同比下降77.91%；归母净利润-317百万元；扣非净利润-329百万元；基本每股收益-0.55元；加权平均净资产收益率-18.92% [1][3] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为-202百万元、-177百万元及-143百万元，对应每股收益分别为-0.35元、-0.31元及-0.25元 [9] - 收入预测：预计营业总收入将从2025年的37百万元增长至2028年的523百万元 [16] - 研发投入：2025年研发费用为326百万元，占营业收入874%；预计研发费用绝对值将继续增长，但费用率将显著下降，2028年预计为95% [16] 核心产品管线进展 - D-2570 (TYK2抑制剂)： - 银屑病临床II期试验疗效与安全性数据优异，针对银屑病的III期临床试验正在顺利开展 [9] - 针对溃疡性结肠炎、银屑病关节炎、系统性红斑狼疮的II期临床研究已获批并顺利推进 [9] - 格索雷塞 (KRAS G12C抑制剂)： - 中国大陆权益已授予正大天晴，于2024年11月获批上市，用于治疗KRAS G12C突变型非小细胞肺癌 [9] - 2025年12月被纳入《国家医保药品目录》 [9] - 2025年6月ASCO大会公布其联合FAK抑制剂IN10018一线治疗的数据，中位无进展生存期达22.3个月 [9] - D-0502 (口服SERD)： - 用于治疗ER阳性/HER2阴性乳腺癌，已于2022年9月完成注册性III期临床试验首例入组，目前顺利推进 [9] - 正积极拓展联合疗法，与JSKN016 (TROP2/HER3双抗ADC) 的联合疗法于2025年12月获临床试验批准 [9] 早期研发与平台能力 - 公司早研产品储备丰富，依托独立的自主研发体系持续开发针对激酶、肿瘤驱动基因、肿瘤免疫、合成致死通路等一系列临床候选化合物 [9] - YF087：针对合成致死靶点WRN的高度选择性强效抑制剂，在多个肿瘤动物模型中显示优异抗肿瘤疗效 [9] - YF550：靶向驱动蛋白KIF18A的小分子临床前候选药物，在多个肿瘤动物模型中显示优异抗肿瘤疗效 [9] 公司基础数据 - 当前股价22.63元 (2026年4月16日收盘价)，总股本578.35百万股，每股净资产2.66元，近12月最高/最低价分别为49.68元/16.56元 [6]