投资评级与核心观点 - 报告维持对天孚通信的“买入”评级，目标价为人民币464.65元[1] - 报告核心观点：公司2026年第一季度业绩延续同比良好增长态势，主要受益于1.6T相关的无源器件、有源光引擎等业务向好[1]；展望未来，公司有望持续享受AI算力侧需求红利，并在CPO（共封装光学）技术趋势中长期受益[3] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度实现营业收入13.30亿元，同比增长40.82%，环比增长6.85%[1] - 2026年第一季度实现归母净利润4.92亿元，同比增长45.79%，但环比下降10.82%[1] - 2026年第一季度综合毛利率达56.60%，同比提升3.56个百分点，但环比下滑3.95个百分点[2] - 费用管控良好，2026年第一季度销售、管理、研发费用率分别为0.37%、2.80%、6.56%，分别同比变动-0.14、-0.91、+0.05个百分点[2] - 2026年第一季度财务费用为0.24亿元，同比增加0.34亿元，主要因汇兑损益变动影响[2] 未来增长驱动因素 - 随着全球AI算力侧投入持续提升，预计2026-2027年全球1.6T光模块产业链需求将持续释放[3] - 公司在光无源器件、高速光引擎等领域技术积累深厚，已切入全球主流优质客户供应链，需求端有望受益于AI算力链红利[3] - CPO产业有望迈入加速落地阶段，公司作为光通信产业链上游核心厂商，有望充分受益技术升级红利，CPO相关产品未来有望贡献新的业绩增量[3] 盈利预测与估值 - 报告维持公司2026-2028年归母净利润预测，分别为37.24亿元、44.12亿元、65.66亿元[4] - 基于2026年盈利预测，给予公司2026年97倍市盈率（前值84倍），对应目标价464.65元（前值402.43元）[4] - 根据预测，公司2026-2028年营业收入预计分别为92.15亿元、108.79亿元、167.45亿元，同比增长率分别为78.46%、18.06%、53.92%[9] - 根据预测，公司2026-2028年每股收益（最新摊薄）预计分别为4.79元、5.68元、8.45元[9] - 截至2026年4月20日，公司收盘价为人民币374.50元，总市值为2911.42亿元[6] 财务数据与比率 - 2025年公司营业收入为51.63亿元，同比增长58.79%；归母净利润为20.17亿元，同比增长50.15%[9] - 2025年公司综合毛利率为53.96%，净利率为39.08%，净资产收益率为36.60%[9] - 2025年末公司总资产为64.49亿元，归属母公司股东权益为55.06亿元，资产负债率为14.52%[16]