报告投资评级 - 维持“增持”评级 [2][8] - 目标价为34.42元人民币 [6][8] 核心观点与业绩表现 - 2026年第一季度，公司收入为13.64亿元，同比微增0.75%，环比下降21.82% [2][8] - 2026年第一季度，归母净利润为1.31亿元，同比增长30.01%，环比微降1.38% [2][8] - 2026年第一季度，扣非归母净利润为1.13亿元，同比增长24.09%，环比下降10.98% [2][8] - 公司一季度利润增速显著快于收入增速，主要受益于产品出货结构优化 [2][8] - 随着前期定点项目逐步爬坡放量、新客户与项目持续突破，公司全球化布局成效有望持续显现 [2][8] 盈利能力分析 - 2026年第一季度，公司毛利率为24.03%，同比提升6.14个百分点，环比提升4.60个百分点，主要得益于产品升级迭代与结构优化 [3] - 2026年第一季度，公司净利率为9.61%，同比提升2.14个百分点，环比提升1.99个百分点 [3] - 2026年第一季度，期间费用率为13.27%，同比上升1.38个百分点，环比上升3.19个百分点 [3] - 未来随着营收体量扩大，规模效应有望带动费用率下行，公司净利率有望稳中有升 [3] 市场环境与战略布局 - 2026年第一季度，在补贴政策退坡等因素影响下，国内新能源汽车市场承压，1-3月国内新能源汽车销量为200.6万辆，同比下降23.8% [4] - 同期，中国新能源汽车出口达95.4万辆，同比增长116.2% [4] - 在此背景下，公司2026年第一季度收入同比实现增长，主要系海外客户定点项目量产放量 [4] - 公司加速全球化战略布局，将资源投向新能源汽车快速增长的海外市场，有望凭借国内供应链的成本与技术优势，实现海外市场份额跃升 [4] 研发与未来业务方向 - 公司持续加码研发投入，聚焦车载电源领域技术发展趋势，纵深推进产品集成化、高压化（如800V）、功能多样化及新材料应用等研发 [5] - 公司依托电力电子技术底座和产品向外兼容能力，持续关注AI电源、机器人、低空经济等新兴领域，以拓宽产品下游应用场景，增强业务韧性 [5] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为6.81亿元、8.55亿元和10.39亿元，2026-2028年复合年增长率为23% [6] - 对应2026-2028年每股收益分别为1.62元、2.04元和2.48元 [6] - 参考可比公司2026年Wind一致预期平均市盈率21.19倍，给予公司2026年21.19倍市盈率估值，得出目标价34.42元 [6][13] - 根据预测，公司2026-2028年毛利率预计分别为22.24%、23.67%、24.94%，净利率预计分别为10.09%、11.38%、12.54% [12][19] - 根据预测，公司2026-2028年净资产收益率预计分别为17.78%、19.82%、21.01% [12][19] 公司基本数据 - 截至2026年4月20日，公司收盘价为30.89元人民币 [9] - 公司市值为129.49亿元人民币 [9] - 公司52周股价区间为23.50元至41.46元人民币 [9]