投资评级与核心观点 - 报告对乐鑫科技维持“增持”评级，目标价为人民币194.80元 [7][10] - 报告核心观点认为，公司凭借“处理+连接”产品矩阵的完善和生态优势，有望在数字化升级中提升渗透率，并受益于端侧AI发展带来的新机遇，从而熨平短周期波动 [7][9][10] 1Q26经营业绩分析 - 1Q26公司实现营收6.48亿元，同比增长16.16%，环比微降0.77% [7] - 1Q26归母净利润为1.36亿元，同比增长44.76%，环比增长12.03% [7] - 1Q26综合毛利率达48.51%，同比提升5.14个百分点，环比提升0.55个百分点 [8] - 1Q26归母净利率达20.9%，同比提升4.14个百分点，环比提升2.39个百分点 [7][8] - 按产品划分，1Q26芯片/模组及开发套件营收占比分别为36.0%和63.3% [8] - 1Q26前五大客户集中度较2025年下降2.0个百分点至20.3% [8] 未来展望与产品战略 - AI发展正推动IoT产业进入以功能能力提升为核心驱动力的新一轮技术升级周期 [9] - 公司产品在能源、工业和工具设备等非智能家居领域持续导入渗透 [7] - 公司产品战略围绕“处理+连接”，积极开拓高速数传、蓝牙、Thread、高性能SoC等新市场 [9] - 老产品ESP8266/ESP32生命周期延长，持续贡献收入 [9] - C2/C3/C6/S3等产品预计保持高速增长，双频Wi-Fi 6 C5助力切入高端消费电子市场 [9] - 高性能SoC P4及面向低功耗的C61等新产品将陆续起量 [9] - 公司首款支持Wi-Fi 6E的无线通信芯片已于2025年6月完成工程样片测试，2026年有望量产，将助力进入智能网关等新市场 [9] 盈利预测与估值 - 预测2026-2028年营业收入分别为32.14亿元、41.13亿元、53.47亿元，同比增长率分别为25%、28%、30% [6][10] - 预测2026-2028年归属母公司净利润分别为5.99亿元、7.77亿元、10.71亿元，同比增长率分别为20%、30%、38% [6][10] - 基于Wind可比公司一致预期均值54.2倍2026年市盈率，给予公司目标价194.8元 [10] - 预测2026-2028年每股收益（最新摊薄）分别为3.59元、4.65元、6.41元 [6] - 预测2026-2028年市盈率分别为47.69倍、36.80倍、26.68倍 [6] 公司基本数据 - 截至2026年4月20日，公司收盘价为人民币171.00元 [3] - 公司市值为人民币28,581百万元 [3] - 公司52周价格范围为人民币132.00元至222.88元 [3]