报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 公司2026年第一季度业绩预告显示盈利弹性显著，高品质增长有望延续 [1][2] - 公司坚定执行“全球化”和“中高端化”战略，有效提升产品竞争力并推动降本增效，实现盈利能力稳步提升 [2] - 公司彩电业务内销表现优于行业，海外业务有望量价齐升，中长期盈利能力持续改善预期明确 [3] 2026年第一季度业绩预告分析 - 收入与利润：预计2026年第一季度收入278亿至304亿港元，同比增长10%至20% [1] - 盈利能力：预计经调整归母净利润3.6亿至4.0亿港元，同比增长125%至150% [1] - 净利率：按预告中值计算，经调整归母净利率同比提升0.67个百分点至1.31% [2] 业务运营与市场表现 - 出货量：根据产业在线数据，公司1-2月LCD电视总出货量同比增长10.0% [1] - 内外销结构：内销出货量同比下降5.0%，但表现优于行业整体；外销出货量同比增长15.8%，预计受体育赛事带动 [1] - 产品均价：根据奥维数据，2026年第一季度TCL+雷鸟品牌线上、线下合计均价分别同比增长19.8%和1.3% [1] - 产品结构：均价提升主要由于产品结构升级，海外MiniLED占比持续提升且大屏化稳步推进，海外彩电均价提升空间可观 [1] 战略执行与未来展望 - 战略执行：公司依托“全球化”和“中高端化”战略，提升产品竞争力并推动降本增效 [2] - 激励机制：2023年与2025年推出的股份奖励计划均超额完成公司层面绩效目标 [3] - 产业合作：公司背靠中国显示产业链资源，并强化与索尼公司在家庭娱乐业务上的合作 [3] - 增长预期：公司有望全球提升份额，兑现利润较快增长预期 [3] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计公司2026年至2028年归母净利润分别为30.69亿港元、37.16亿港元、44.33亿港元 [3] - 增长率：对应归母净利润增长率分别为23.0%、21.1%、19.3% [9] - 每股收益：预计2026年至2028年每股收益分别为1.22港元、1.47港元、1.76港元 [9] - 市盈率：基于2026年4月19日收盘价，对应2026年至2028年预测市盈率分别为11倍、9倍、8倍 [3][9] - 收入预测：预计2026年至2028年营业收入分别为1304.9亿港元、1473.29亿港元、1675.36亿港元，同比增长13.9%、12.9%、13.7% [9] - 盈利能力指标：预计2026年至2028年毛利率维持在15.4%至15.7%区间，净利率从2.35%提升至2.65%，净资产收益率从14.60%提升至17.22% [11]