投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 报告核心观点：通策医疗2026年第一季度业绩稳健增长，公司作为口腔医疗服务龙头地位持续巩固，正在进行渠道改革并推出低价种植及正畸政策，分析师因此上调了未来盈利预测并维持“买入”评级[4] 2025年及2026Q1业绩总结 - 2025年公司实现营业收入29.13亿元，同比增长1.37%；实现归母净利润5.02亿元，同比增长0.19%；扣非归母净利润4.96亿元，同比微降0.04%[4] - 2026年第一季度公司实现营业收入7.55亿元，同比增长1.43%；实现归母净利润1.87亿元，同比增长1.66%；扣非归母净利润1.85亿元，同比增长1.32%[4] - 2025年公司旗下共有89家医疗机构，营业面积超过28万平方米，开设牙椅3180台，全年口腔医疗门诊量达357.36万人次，同比增长1.14%[4] 分业务板块表现 - 正畸业务：2025年实现收入5.10亿元，同比增长7.63%，恢复较好增长[5] - 修复业务：2025年实现收入4.66亿元，同比增长0.72%，凭借刚需属性实现稳健增长[5] - 大综合业务：2025年实现收入7.83亿元，同比增长2.27%，凭借刚需属性实现稳健增长[5] - 种植业务：2025年实现营收5.20亿元，同比下降2.08%，受消费降级及市场环境影响有所下滑[5] - 儿科业务：2025年实现收入4.87亿元，同比下降2.69%，受消费降级及市场环境影响有所下滑[5] 区域扩张与运营策略 - 浙江省内：公司深入布局“总院+分院”模式，三大总院（杭口平海总院、杭口城西总院、宁口总院）2025年实现收入10.41亿元，同比下降6.55%，净利润4.18亿元，同比下降0.48%，下滑幅度同比收窄[6] - 浙江省外：公司开展“并购优质标的+轻资产加盟”策略，并在AI赋能业务的基础上，扩张速率与运营管理能力显著提升[6] - 费用控制：2025年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.18%、10.98%、1.40%，同比分别变化+0.07个百分点、-0.03个百分点、-0.28个百分点[6] 财务预测与估值 - 盈利预测上调：考虑渠道改革及低价政策，分析师上调2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.24亿元、7.33亿元、8.83亿元[4] - 营收增长预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为36.07亿元、43.00亿元、51.32亿元，同比增长率分别为23.8%、19.2%、19.3%[7] - 盈利增长预测：预计公司2026-2028年归母净利润同比增长率分别为24.3%、17.5%、20.4%[7] - 估值水平：基于当前股价41.07元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为29.6倍、25.1倍、20.9倍[4][7] - 盈利能力指标：预计2026-2028年毛利率稳定在38.8%-38.9%之间，净利率稳定在17.0%-17.3%之间，净资产收益率（ROE）从13.6%逐步提升至14.6%[7][9] - 每股指标：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.39元、1.64元、1.97元[7][9]