投资评级与核心观点 - 报告给予科隆新材（920098.BJ）“增持”评级，并予以维持 [1] - 报告核心观点：国内煤价持续低迷导致公司2025年业绩短期承压，但公司正积极布局支架搬运车等新兴业务以对冲风险，并拓展产品在航空航天、军工等高端领域的应用，看好煤炭行业需求恢复及新业务的持续增长 [1][3] 2025年业绩与财务表现 - 营收与利润：2025年公司实现营收4.84亿元，同比微增0.18%；归母净利润为5881.31万元，同比下降32.33% [3] - 业绩承压原因：业绩下滑主要受国内煤炭市场价格持续低迷影响，下游客户实施“降本增效”，导致公司密封、胶管等橡塑新材料产品收入下降；同时，高毛利产品收入下降及部分费用增加也影响了净利润 [3] - 关键财务比率变化：2025年毛利率从2024年的41.3%下降至34.4%；净利率从18.0%下降至12.1%；净资产收益率（ROE）从9.9%下降至6.2% [4][9] 业务经营与战略调整 - 主业根基：公司产品（橡塑新材料和煤矿辅助运输设备）是煤炭开采的重要生产资料，深耕行业多年，为客户提供“一体化”解决方案 [4] - 新兴业务增长点：面对行业变化，公司积极调整策略，依托在“大采高”、“超长工作面”趋势下的优势，重点发展支架搬运车整车业务，并拓展其后装维修市场配件销售及特种车租赁业务，该业务收入增速较快 [3] - 新领域拓展：除煤炭行业外，公司正积极将相关产品拓展至航空航天、军工、数据中心液冷系统等新兴领域，部分产品已通过重点客户的合格供应商认证 [4] - 行业背景：2025年全国规上煤炭产量完成48.3亿吨，同比增长1.2%，创历史新高，煤炭作为主体能源地位稳固 [4] 未来盈利预测与估值 - 盈利预测调整：基于煤价低迷影响，报告下调了公司2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测。预计2026-2028年归母净利润分别为0.90亿元、1.33亿元、1.49亿元 [3] - 每股收益（EPS）预测：预计2026-2028年EPS分别为1.11元、1.64元、1.84元 [3] - 营收增长预测：预计2026-2028年营业收入分别为5.77亿元、7.05亿元、7.55亿元，同比增长率分别为19.2%、22.1%、7.1% [4] - 估值水平：以当前股价27.95元计算，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为25.3倍、17.1倍、15.2倍；对应市净率（P/B）分别为2.2倍、2.0倍、1.7倍 [3][7]