投资评级与核心观点 - 报告给予普洛药业(000739.SZ)“买进”(Buy)评级，目标价为21元 [1][4] - 核心观点：公司CDMO业务稳步增长，收入结构持续优化，业绩处于回升拐点，目前估值合理，维持“买进”评级 [4][6] 公司业绩与财务预测 - 近期业绩：2026年第一季度实现营收24.5亿元，同比下滑10.4%；归母净利润3.1亿元，同比增长0.2%；扣非后净利润2.4亿元，同比增长18.1%，符合预期 [6] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为10.53亿元、12.37亿元、14.45亿元，同比增长率分别为18.22%、17.44%、16.83% [5][6] - 每股收益预测：预计2026-2028年每股盈余(EPS)分别为0.91元、1.07元、1.25元 [5][6] - 估值水平：基于盈利预测，2026-2028年对应的市盈率(P/E)分别为18.90倍、16.09倍、13.78倍 [5][6] 业务分项表现 - 原料药业务：2026年第一季度营收15.3亿元，同比下滑18.9%；毛利率为16.5%，同比提升3个百分点，系公司主动收缩低毛利率产品所致 [6] - CDMO业务：2026年第一季度营收6.3亿元，同比增长14.2%；毛利率为44.4%，同比提升4.0个百分点；该业务已成为主要增长动力，在执行项目1366个，同比增长28%；未来三年待交付的商业化订单金额超过68亿元 [6] - 制剂业务：2026年第一季度营收2.9亿元，同比下滑1.5%；毛利率为63.5%，同比提升3.4个百分点；新获批药品处于市场开发阶段 [6] - 产品结构：根据历史数据，公司产品组合为原料药及中间体(63.0%)、制剂(11.8%)、CDMO(22.5%) [2] 盈利能力与费用 - 综合毛利率：受益于业务结构优化，2026年第一季度综合毛利率达到29.3%，同比大幅提升5.3个百分点 [6] - 期间费用率：2026年第一季度期间费用率为15.7%，其中财务费用率同比增加1.6个百分点，主要受汇兑影响 [6] 公司基本信息与市场数据 - 股价与市值：截至2026年4月20日，A股股价为17.18元，总市值约为198.95亿元 [1] - 近期股价表现：近一个月上涨4.0%，近三个月下跌6.9%，近一年上涨34.1% [1] - 估值比率：股价/账面净值(P/B)为3.03倍，每股净值为5.66元 [1] - 股东结构：主要股东为横店集团控股有限公司，持股28.57%；机构投资者中，基金持有流通A股比例为17.6%，一般法人持有52.1% [1][3]