投资评级 - 投资评级为“买入”，且为维持评级 [1][3] 核心观点与业绩预测 - 报告核心观点：公司2025年收入利润因项目结转实现增长，经营性物业出租率稳定，产业投资有望成为新增长点，维持“买入”评级 [3] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.0亿元、8.5亿元和10.0亿元，对应EPS为0.71元、0.76元、0.89元 [3] - 当前股价对应2026-2028年PE分别为15.7倍、14.8倍、12.5倍 [3] 2025年财务业绩表现 - 2025年实现营业收入59.65亿元，同比增长118.9% [4][7] - 2025年实现归母净利润10.74亿元，同比增长7.1% [4][7] - 毛利率和净利率分别为32.1%和17.2%，分别同比下降18.9个百分点和18.7个百分点，主要因房产结转拉低毛利率 [4] - 房产销售毛利率为21.5%（碧云澧悦项目），房产租赁毛利率为56.7%，同比提升8.9个百分点 [4] - 收入高增主要由于结转碧云澧悦项目销售收入40.36亿元 [4] - 经营性净现金流为-18.87亿元 [4] 房地产开发与销售业务 - 2025年实现销售金额15.2亿元，销售面积1.7万平方米 [5] - 在售项目为浦东碧云澧悦和碧云北外滩尊邸，截至年末全盘去化率分别为89.0%和93.4% [5] - 上述两项目累计收款分别为46.0亿元和30.1亿元，待结转面积2.7万平方米 [5] - 年内重点推进的碧云综合体城市更新项目开工，占地面积约2.5万平方米 [5] 物业租赁与经营 - 2025年实现租赁、酒店及物管等收入18.8亿元，同比下降9.1%，主要系新金桥广场股权于2024年12月转让出表 [5] - 截至年末公司持有各类经营性物业达325万平方米 [5] - 经营性物业平均出租率约80%，同比提升2个百分点 [5] 产业投资与融资 - 公司聚焦智能车、硬装备、新通信等金桥硬核产业 [6] - 2025年完成产业载体空间新增租赁面积约13.1万平方米，完成物业续租26.5万平方米 [6] - 金桥资本完成科技项目投资9个，合计投资金额约2.5亿元 [6] - 截至年末公司融资总额202.5亿元，平均融资成本降至2.82% [6] 财务预测与估值摘要 - 预测2026-2028年营业收入分别为52.91亿元、48.28亿元、48.83亿元 [7] - 预测2026-2028年归母净利润同比增速分别为-25.4%、5.9%、18.1% [7] - 预测2026-2028年毛利率分别为36.9%、38.8%、40.6% [7] - 预测2026-2028年净利率分别为18.9%、20.7%、22.8% [7] - 预测2026-2028年ROE分别为4.9%、4.8%、5.1% [7] - 当前股价11.18元，总市值125.49亿元，流通市值95.06亿元 [1]