投资评级与核心观点 - 报告对雅葆轩（920357.BJ）维持“增持”评级 [3] - 报告核心观点：公司作为电子装联“小巨人”，业绩连续高增长，PCBA产能释放与FPC新业务将共同驱动未来成长 [5] 公司业绩与财务表现 - 2025年公司实现营收5.99亿元，同比增长58.9%，归母净利润6583万元，同比增长36.39% [5] - 2026年第一季度实现营收1.52亿元，同比增长56.47%，归母净利润2074万元，同比增长71.89% [5] - 分业务看，2025年汽车电子业务营收24,919.72万元，同比增长223.41%，工业控制业务营收14,924.44万元，同比增长125.63% [5] - 公司预计2025年权益分派为每10股派发现金红利1.00元（含税），每10股转增3股 [5] - 公司董事会提请授权办理以简易程序向特定对象发行股票，累计融资额低于1亿元且低于最近一年末净资产的20% [5] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为0.80亿元、0.94亿元、1.06亿元 [5] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为25.6倍、21.8倍、19.4倍 [5] 产能扩张与业务展望 - 公司高端电子制造（PCBA产品）扩产项目投入进度已达97.18% [6] - 高端电子制造（PCBA产品）迁建项目之子项目“新生产线扩建项目”投资总额1.5363亿元，投入进度64.07%，预计2026年6月30日达到预定可使用状态 [6] - 新增产能预计2026年逐步爬坡，并于2027年完成释放 [6] - 业务展望：预计汽车电子将高速增长，工业控制稳健增长，高端消费电子在2026年预计恢复增长 [6] 新业务布局与战略 - 2025年12月，公司与合作伙伴拟共同出资设立控股子公司铜陵雅葆轩电子有限公司 [7] - 新子公司拟建设年产36万平方米柔性印制电路板（FPC）项目，计划投资约1.1亿元 [7] - 该项目旨在为客户提供从“柔性连接”到“刚性组装”的一站式解决方案，以增强客户粘性和提升单客价值 [7] 财务预测摘要 - 预测公司2026-2028年营业收入分别为7.19亿元、8.23亿元、9.03亿元，同比增长率分别为20.1%、14.5%、9.7% [8] - 预测公司2026-2028年毛利率分别为17.8%、17.9%、18.1% [8] - 预测公司2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为16.3%、16.2%、15.6% [8] - 预测公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.00元、1.17元、1.32元 [8]