投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [4][8] 核心观点 - 仕佳光子2025年及2026年一季度业绩增长动能强劲，无源及有源业务均取得突破，并同步实施扩产 [1] - AWG和MPO等无源业务驱动公司业绩高增，CW光芯片实现突破，公司业绩有望进一步爆发 [8] - 预计公司2026-2028年收入分别为36.3亿元、53.2亿元、64.2亿元，归母净利润分别为9.6亿元、14.0亿元、18.4亿元，对应PE为59.3倍、40.6倍、30.9倍 [8] 财务表现与业绩 - 2025年度营收21.29亿元，同比增长98.1%，归母净利润3.72亿元，同比增长473.3% [1] - 2026年第一季度营收5.77亿元，同比增长32.2%，归母净利润1.16亿元，同比增长24.7% [1] - 2025年毛利率33.2%，同比提升6.9个百分点，其中光芯片及器件业务毛利率36.1%，同比提升2.7个百分点 [8] - 2026年第一季度净利润环比增长60.2%，毛利率34.1%，环比提升4.8个百分点 [8] - 公司预计2026-2028年营业总收入同比增长率分别为71%、47%、21%，归母净利润同比增长率分别为157%、46%、31% [3][15] 业务进展与产品亮点 - 无源业务：2025年光纤连接器跳线营收8.55亿元，同比增长489.5%，AWG营收5.45亿元，同比增长92.9% [8] - AWG业务：800G光模块用AWG大批量出货，1.6T用及AI光计算用的AWG均实现小批量出货 [8] - 无源布线业务：MPO等高速跳线已通过全球主要布线厂商认证并大批量供货，高价值量的超小型MMC/SN-MT高密度跳线、1728/3456芯超大芯数光缆已批量供货 [8] - FAU业务：800G/1.6T光模块用MT-FA批量交付，CPO用FAU-MT小批量出货 [8] - 有源业务：CW激光器已完成部分客户验证并实现小批量交付，其中100mW/商温400mW CW激光器均实现小批量出货、100G EML送样验证 [8] - 产能扩张：公司拟投资不超过12.65亿元建设高速光芯片与器件开发产业化项目，泰国基地稳步扩产 [8] - 存货与备货：2026年第一季度存货增长至6.3亿元，环比增长26%，为战略性备货以保障交付能力和缩短周期 [8] 行业机遇与公司优势 - 2026年全球光芯片供需持续偏紧，公司作为国内少数具备“设计-外延-晶圆制造-封测”全产业链协同优势的厂商，CW光芯片有望逐步爬产及放量交付 [8] - 2026年800G/1.6T光模块快速增长，CPO加速量产落地，超高密度光互联市场增量可观，为公司无源业务打开成长空间 [8] 公司治理与激励 - 公司推出股权激励计划，拟向包括董事、高管、核心技术及业务骨干在内的311人授予450万股限制性股票，激励规模占总股本1% [8] 估值与市场表现 - 当前总市值56.7十亿元，总股本452百万股，当前股价125.35元 [1][4] - 基于2026年预测每股收益2.11元，对应市盈率（PE）为59.3倍 [3][8] - 过去12个月股价绝对表现上涨738%，相对表现超越基准711% [6]