投资评级与公司概况 - 报告对雅葆轩（920357.BJ）的投资评级为“增持”，并予以维持 [3][5] - 截至2026年4月20日，公司当前股价为25.59元，总市值为20.49亿元，流通市值为11.39亿元 [3] - 公司总股本为0.80亿股，流通股本为0.45亿股，近3个月换手率为131.32% [3] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点认为，作为电子装联“小巨人”，雅葆轩业绩连续高增长，PCBA产能释放与FPC新业务将共同构筑公司未来成长 [5] - 2025年公司实现营收5.99亿元，同比增长58.9%；归母净利润6583万元，同比增长36.39%；归母扣非净利润6274万元，同比增长49.63% [5] - 2026年第一季度实现营收1.52亿元，同比增长56.47%；归母净利润2074万元，同比增长71.89% [5] - 2025年公司汽车电子业务营收达24,919.72万元，同比增长223.41%；工业控制业务营收达14,924.44万元，同比增长125.63% [5] - 公司计划2025年权益分派为每10股派发现金红利1.00元（含税），每10股转增3股 [5] - 公司董事会提请股东大会授权办理以简易程序向特定对象发行股票，累计融资额低于1亿元且低于最近一年末净资产的20% [5] 业务发展与产能规划 - 高端电子制造（PCBA产品）扩产项目投入进度已达97.18% [6] - 高端电子制造（PCBA产品）迁建项目下的“新生产线扩建项目”投资总额为1.5363亿元，投入进度为64.07%，预计将于2026年6月30日达到预定可使用状态 [6] - 公司预计新增产能将在2026年逐步爬坡，并于2027年完成释放 [6] - 预计汽车电子业务将保持高速增长，工业控制业务将稳健增长，高端消费电子业务在2026年预计恢复增长 [6] - 2025年12月，公司与铜陵众裕创业投资中心共同出资设立控股子公司铜陵雅葆轩电子有限公司，拟建设年产36万平方米柔性印制电路板（FPC）项目，计划投资约1.1亿元 [7] - 该FPC项目旨在为客户提供从“柔性连接”到“刚性组装”的一站式解决方案，以增强客户粘性和提升单客价值 [7] 财务预测与估值 - 报告预计公司2026年至2028年归母净利润分别为0.80亿元、0.94亿元、1.06亿元 [5] - 基于当前股价，对应2026年至2028年的预测市盈率（P/E）分别为25.6倍、21.8倍、19.4倍 [5] - 财务预测显示，2026年至2028年营业收入预计分别为7.19亿元、8.23亿元、9.03亿元，同比增长率分别为20.1%、14.5%、9.7% [8] - 同期预计毛利率分别为17.8%、17.9%、18.1%；净利率分别为11.1%、11.4%、11.7% [8] - 预计净资产收益率（ROE）分别为16.3%、16.2%、15.6% [8] - 预计每股收益（EPS）分别为1.00元、1.17元、1.32元 [8] - 预计市净率（P/B）分别为4.2倍、3.6倍、3.1倍 [8]