报告投资评级 - 买入（维持） [1] 报告核心观点 - 2025年第四季度业绩受汇兑损失影响出现短期下滑，但公司主营业务（工程机械油缸、泵阀）景气上行，且工业丝杠业务即将放量，驱动中长期成长，因此维持“买入”评级 [1][2][9] 财务业绩与预测总结 - 2025年全年业绩：实现营业收入109.4亿元，同比增长16.5%；实现归母净利润27.3亿元，同比增长9.0%；扣非归母净利润同比增长9.2% [2] - 2025年第四季度业绩：实现营业收入31.5亿元，同比增长28.4%；归母净利润6.5亿元，同比下降9.8%；扣非归母净利润4.9亿元，同比下降11.5%，利润下滑主要因汇兑损失影响 [2][3] - 2025年盈利能力：销售毛利率为41.58%，同比下降1.25个百分点；销售净利率为25.04%，同比下降1.72个百分点 [3] - 2025年费用情况：期间费用率为14.76%，同比下降0.2个百分点；其中财务费用率同比提升1.45个百分点至0.05%，主要因第四季度产生2.4亿元汇兑损失 [3] - 盈利预测：预计2026-2028年营业总收入分别为133.86亿元、157.31亿元、180.26亿元，同比增速分别为22.35%、17.52%、14.59%；预计同期归母净利润分别为36.04亿元、45.40亿元、54.79亿元，同比增速分别为31.83%、25.95%、20.68% [1][10] - 估值水平：基于当前股价和最新摊薄每股收益，2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为38.43倍、30.51倍、25.29倍 [1][10] 分产品业务表现总结 - 油缸业务：2025年，小挖、中挖、大挖、非挖油缸收入分别同比增长19%、13%、20%、5%，挖掘机整体表现优于行业，非挖油缸业务预计即将筑底回升 [2] - 泵阀业务：2025年，小挖、中挖、大挖、非挖泵阀收入分别同比增长7%、28%、46%、20%，其中中大挖泵阀市占率持续提升 [2] 成长驱动与战略总结 - 主业景气上行：展望2026年，工程机械行业内外需预计共振回升，将驱动公司主业增长 [2] - 工业丝杠放量：外资竞争对手持续涨价凸显公司产品性价比，下游在机床、医疗、自动化等多场景应用，当前工业丝杠排产饱满，预计2026年该业务收入开始放量 [4] - 全球化战略升级：墨西哥工厂已正式投产，有望加快对卡特彼勒等北美外资客户的核心产品突破 [4] - 长期增长空间：公司油缸泵阀产品全球市占率仅约20%-30%，仍有较大提升空间；工业丝杠及机器人业务将打开长期增长空间 [4] 其他关键数据总结 - 市场与基础数据：报告日收盘价为103.32元，市净率（P/B）为8.02倍，总市值为1385.34亿元；最新每股净资产为12.89元，资产负债率为19.99% [7][8] - 预测财务指标：预计2026-2028年销售毛利率将逐年提升，分别为42.52%、43.48%、44.98%；预计同期归母净利率分别为26.93%、28.86%、30.39% [10] - 股东回报预测：预计2026-2028年摊薄净资产收益率（ROE）分别为18.32%、19.73%、20.08% [10]