投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][10] 核心观点 - 公司收入规模重回2000亿元量级，显示领域领先地位稳固 [1][8] - 随着部分产线折旧减少及OLED出货量提升，公司有望逐渐迎来稳定的利润释放期 [10] - 公司坚持创新驱动，持续的研发投入夯实了核心竞争力 [8] 财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营业收入2045.9亿元，同比增长3.13%；实现归母净利润58.57亿元，同比增长10.03% [4][8] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为86.23亿元、113.86亿元、149.07亿元，对应同比增长率分别为47.2%、32.0%、30.9% [7][10] - 利润率趋势：预计毛利率将从2025年的15.6%稳步提升至2028年的16.4%；净利率将从2025年的2.9%显著提升至2028年的5.7% [7][13] - 股东回报：公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.56元（含税） [4] 业务运营与竞争力 - 显示器件业务领先：2025年显示器件业务实现营收约1664.17亿元，同比增长约0.86% [8] - 市场地位：LCD五大主流及车载应用面板出货量稳居全球第一，柔性OLED器件出货量保持增长 [8] - 主要利润来源：重庆京东方光电、合肥鑫晟光电、福州京东方光电三家子公司2025年合计净利润约69.76亿元，是公司归母净利润的约1.19倍 [8] 创新与研发 - 研发投入：2025年研发投入139.83亿元，同比增长5.89%，占营收比重为6.83% [8] - 技术成果： - LCD领域：UB Cell技术引领TV产品升级，黑晶、黑钻产品实现55至110英寸全系列量产 [8] - OLED领域：全球首发“Tandem+TADF”广色域技术；首款平面型OLED 14英寸2.8K NB产品实现量产；成都第8.6代AMOLED生产线首款产品提前点亮 [8] - MLED领域：Ultra产品实现重点客户旗舰店项目落地；与京东方华灿联合打造的MPD P0.6双面海报屏产品获奖 [8] - 玻璃基板：玻璃基封装载板研发及产业化试验线实现工艺通线 [8] 财务健康状况 - 资产负债结构：2025年资产负债率为52.5%，预计将逐年下降至2028年的41.1% [1][13] - 现金流：2025年经营活动现金流为488.25亿元，预计未来三年保持强劲 [14] - 股东权益：预计归属母公司股东权益将从2025年的1344.79亿元增长至2028年的1678.93亿元 [12] 估值 - 基于2026年4月20日收盘价：对应2026-2028年预测净利润的市盈率（P/E）分别为18.0倍、13.6倍、10.4倍 [7][10] - 市净率（P/B）：预计将从2025年的1.2倍下降至2028年的0.9倍 [7][13] - EV/EBITDA：预计将从2025年的6.1倍下降至2028年的2.8倍 [13]