投资评级 - 报告对旺能环境(002034.SZ)的投资评级为“买入” [1] 核心观点 - 报告认为旺能环境作为浙江省固废龙头公司，固废主业稳健运营，项目运营经验丰富，国内及海外产能存扩张空间 [3] - 公司前瞻性布局“固废处理+新能源+算力服务”新模式，以湖州零碳智算中心为起点探索“算电协同”模式，有望受益于AI发展带来的绿电需求，从而打开新的成长空间 [1][3] 财务表现与运营分析 - 整体业绩：2025年公司实现营业收入32.44亿元，同比增长2.23%；实现归母净利润7.21亿元，同比增长28.58% [1] - 盈利能力：2025年公司毛利率为41.78%，同比提升3.2个百分点；净利率为22.88%，同比提升5.56个百分点 [3] - 现金流：2025年经营活动现金流量净额为17.65亿元，同比增长10.56%；收现比为104.78%，同比提升4个百分点 [3] - 生活垃圾处理业务：2025年实现营收25.09亿元，同比增长9.26% [3] - 运营数据：2025年在运垃圾焚烧产能为20,820吨/日；全年垃圾入库量921.9万吨，同比下降0.7%；发电量30.77亿度，同比增长1.3%；上网电量25.91亿度，同比增长0.9% [3] - 餐厨垃圾处理业务：2025年实现营收4.68亿元，同比增长1.31%；板块毛利率为33.74%，同比提升2.41个百分点 [3] 业务拓展与未来展望 - 国内市场拓展：新签洛阳餐厨技改增容项目（新增200吨/日）和大竹餐厨项目（新增100吨/日），持续巩固餐厨业务优势 [3] - 海外市场突破：越南太平600吨项目成功签署原则性合同，标志公司首个海外垃圾焚烧项目成功落地；同时正积极探索印尼、乌兹别克斯坦等“一带一路”沿线国家市场 [3] - 新业务探索：积极布局“固废处理+新能源+算力服务”新模式，以湖州零碳智算中心为起点探索“算电协同”模式 [3] 财务预测 - 营业收入预测：预测公司2026-2028年营业收入分别为32.8亿元、33.31亿元、34.27亿元 [3] - 归母净利润预测：预测公司2026-2028年归母净利润分别为7.68亿元、8.04亿元、8.21亿元 [3] - 每股收益预测：预测公司2026-2028年EPS（摊薄）分别为1.77元、1.85元、1.89元 [4]