报告行业投资评级 - 领先大市 - A，维持评级 [5] 报告的核心观点 - 国际民航组织与国际航空运输协会目标到2050年实现净零排放，SAF是全球航空领域碳减排重要途径，全球SAF需求将快速增长，2035年后供给或现缺口 [20][30][37] - 我国出台政策鼓励SAF推广，产能快速增长，短期需求少但有原料优势，建议关注相关布局标的 [39][49] - 6月21日 - 7月4日，上证指数、创业板指数、公用事业指数、环保指数有不同涨幅表现，行业估值上升 [50][61] - 介绍电价、动力煤价格、天然气价格跟踪情况及行业动态，给出公用事业和环保各细分领域投资组合建议 [10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 本周专题：反内卷，向外看——拥抱全球生物航煤蓝海市场 - 需求端：监管要求与自愿承诺推动全球生物航煤需求快速增长，2025年消费量将达210万吨左右，中性场景下2030年、2050年全球SAF需求量将分别达1550万吨、1.96亿吨 [22][30] - 供给端：目前SAF工艺以HEFA为主，后续需转向其他路线，2030年规划产能略高于需求，2035年后将现约2600万吨供给缺口 [34][37] - 我国情况：出台政策鼓励SAF推广并启动试点，预计2030 - 2050年需求量增长，近年产能快速增长，首张生物航油出口许可颁发，出口市场广阔，建议关注相关布局标的 [39][45][49] 行情回顾 - 6月21日 - 7月4日，上证指数上涨3.35%，创业板指数上涨7.28%，公用事业指数上涨2.36%跑输上证综指0.99pct，环保指数上涨4.79%跑赢上证综指1.44pct [50] - 细分行业中，环保和公用事业各板块有不同涨跌幅表现，行业估值上升，公用事业（申万）PE（TTM）为18.49倍，PB（LF）为1.77倍 [52][61] 市场信息跟踪 - 电价跟踪：2025年7月，江苏集中竞价交易成交电价395.6元/MWh，较标杆电价上浮1.18%、环比上升26.47%；广东月度中长期交易综合价366.5元/MWh，较标杆电价下浮19.09%、环比下降1.65% [10] - 动力煤价格与库存跟踪：动力煤市场价企稳小幅回升，秦皇岛港动力末煤平仓价上涨，秦皇岛煤炭库存下滑，全国统调电厂煤炭库存上升 [10][67] - 天然气价格跟踪：截至2025/7/3，中国LNG出厂价格指数报收于4412元/吨，较2025/6/19上涨0.11%；中国LNG到岸价报收于12美元/百万英热，较2025/6/19下降12.55% [70] 上市公司动态 - 经营公告&业绩报告：中国核电2025年上半年累计商运发电量、上网电量同比增长，长源电力6月发电量同比降低，聚光科技预计2025年上半年亏损 [73][74] - 股东增减持&股份回购&股权激励&再融资：多家公司有股东增减持、股份回购等相关公告 [75] - 兼并收购&资产重组&股权变动：中科环保、严牌股份等公司有相关股权变动公告 [76] - 项目中标&框架协议&对外投资：朗坤科技、福龙马等公司有项目中标或签订合同相关公告 [77] 行业动态 - 中共中央办公厅、国务院办公厅发布江河保护治理意见，目标到2035年完善相关体系，推进水电等建设 [78] - 新疆发改委印发新能源上网电价改革方案，明确不同项目电价机制 [79] - 广东电力交易中心发布虚拟电厂交易细则，推动其参与电能量交易 [80] - 工信部办公厅印发绿色低碳标准化工作方案，提出到2027年和2030年目标 [81] - 湖南天然气省级管网融入国家管网，海南省发改委印发增量配电网配电价格通知 [81][82] - 7月4日全国用电负荷超14亿千瓦创历史新高 [82] 投资组合及建议 - 公用事业：火电关注区域龙头及热电联产机会；绿电关注电价趋势及相关标的；水电关注低波红利板块；燃气关注居民气量占比高及上下游一体化标的 [12] - 环保：垃圾焚烧关注现金流和盈利改善及分红提升标的；水务关注盈利能力增强标的；环卫关注应收账款好转及转型标的 [13]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 伴随国内垃圾焚烧发电行业趋于饱和，东南亚等地成为我国垃圾焚烧发电企业出海的首选目的地之一，中国企业在海外市场具有显著竞争优势，海外项目在垃圾处理费定价及电价方面均高于国内，垃圾焚烧企业出海拓展产能可助推公司盈利能力提升 [3] - “十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度，在化债背景下，优质运营类资产有望迎戴维斯双击 [3] 根据相关目录分别进行总结 当周市场表现 - 截至7月4日收盘，本周环保板块上涨0.81%，表现劣于大盘，上证综指上涨1.40%到3472.32，涨跌幅前三的行业分别是钢铁（5.1%）、建筑材料（4.0%）、银行（3.8%），涨跌幅后三的行业分别是计算机（-1.3%）、非银金融（-0.7%）、美容护理（-0.6%） [9] - 水治理板块上涨2.12%，水务板块上涨0.81%，大气治理板块下跌1.16%，固废中环卫板块下跌2.82%，垃圾焚烧板块上涨0.21%，资源化板块上涨1.63%，固废其他板块上涨3.10%，环保设备板块上涨3.14%，检测/监测/仪表板块上涨2.49%，环境修复板块上涨1.36% [3][10] - 当周环保板块涨幅前十的分别为雪迪龙、华光环能等；跌幅前十分别为创元科技、聚光科技等 [13] 专题研究 - 海外垃圾焚烧项目收益率优于国内项目，拓展海外产能可提高公司盈利能力，中国企业技术成熟度高、成本控制能力强以及产业链完善，在海外市场具有显著竞争优势 [16] - 中国天楹在越南、印尼、新加坡等地拓展垃圾焚烧项目，垃圾处理费约在150 - 300元/吨，其中河内项目电价约为0.72元/度，显著优于国内水平 [3] - 中国天楹在新加坡大士项目垃圾处理费约合人民币309元/吨，上网电价约合人民币0.51元/度；越南河内项目垃圾处理单价约合人民币150.44元/吨，电价约0.72元人民币/kWh；雅加达项目处理费约合人民币214元/吨 [16][17][18] - 旺能环境越南太平省垃圾焚烧发电项目处理规模为600吨/日，垃圾处理单价暂定为约合人民币147.74元/吨 [19] - 中国企业加快出海拓展，中国天楹、康恒环境在海外投资规模较大，中国天楹越南河内项目成为绿色一带一路示范性项目，康恒环境截至2024年6月在全球投资建设垃圾发电项目84个，日处理生活垃圾11万吨 [20] 行业动态 - 6月30日，上海环境能源交易所发布《关于全国碳排放权交易系统启用单向竞价交易方式的公告》 [3][22] - 7月2日，生态环境部部长黄润秋主持召开部常务会议，审议并原则通过生态文明示范创建管理规程和建设指标相关文件等4项生态环境标准 [3][23] - 6月30日，江苏自然资源环境厅提到发展海洋蓝碳是实现“双碳”目标的重要途径，下一步将协同推动江苏省蓝碳司法发展，助力“双碳”目标实现 [24] - 6月30日，山东省生态环境厅起草了《山东省大宗工业固体废物回填试点方案》（征求意见稿），现公开征求意见 [25] 公司公告 - 截至2025年6月30日，“绿动转债”累计转股127,000元，转股数为13,043股，尚未转股金额为2,359,873,000元 [26] - 中科环保以公开摘牌方式收购广西贵港北控水务环保有限公司100%股权及广西平南县北控水务环保有限公司100%股权 [26] - 截至2025年6月30日，“伟22转债”累计转股180,000元，转股数为5,626股；“伟24转债”累计转股251,000元，转股数为13,917股 [27] - 截至2025年7月3日，中国天楹实际控制人严圣军先生及其一致行动人未来半年和一年内到期的质押股份累计数量均为12,600.00万股 [28] 投资建议 - “十四五”节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度，优质运营类资产有望迎戴维斯双击 [3] - 重点推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境；建议关注旺能环境、军信股份、武汉控股等 [3]

证券代码：002034 证券简称：旺能环境 公告编号：2025-55 债券代码：128141 债券简称：旺能转债 旺能环境股份有限公司 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性 陈述或重大遗漏。 特别提示： 权后总股本：433,984,137股 派息（含税）：2.943514元 公司2024年年度权益分派方案已获2025年5月23日召开的2024年度股东大会审 议通过，现将权益分派事宜公告如下： 一、股东大会审议通过利润分配方案情况 以公司2025年3月31日的总股本433,983,986股剔除股票回购专用证券账户中已回购 股份8,171,100股后的余额425,812,886股为基数，每10股派发现金股利3元（含税）， 共派发现金总额127,743,865.80元，不送红股，不以资本公积金转增股本。在利润 分配方案公告后至实施前，若发生股本变动，则以本次派发现金总额不变，按实施 权益分派股权登记日登记的总股本（剔除股票回购专用证券账户中累计已回购的股 份数量）调整分配比例。 的股份数量为9,366,000股，根据"派发现金总额不变"的原则，以公司现有总股本 派发现金股利 ...

证券代码：002034 证券简称：旺能环境 公告编号：2025-57 债券代码：128141 债券简称：旺能转债 特别提示： 调整前"旺能转债"转股价格为：14.47 元/股 调整后"旺能转债"转股价格为：14.18 元/股 转股价格调整起始日：2025 年 7 月 11 日 一、转股价格调整依据 其中：P0为调整前有效的转股价，n为该次送股率或转增股本率，k为该次增发 新股率或配股率，A为该次增发新股价或配股价，D为该次每股派送现金股利，P1为 调整后有效的转股价。 旺能环境股份有限公司（以下简称"公司"）于2020年12月17日公开发行了1,400 万张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额14亿元（债券简称：旺能转债；债 券代码：128141）。 根据中国证券监督管理委员会关于可转换公司债券发行的有关规定及《旺能环 境股份有限公司公开发行可转换公司债券募集说明书》（以下简称《募集说明书》） 的相关条款，在旺能转债发行之后，当公司发生送红股、转增股本、增发新股（不 包括因本次发行的可转债转股而增加的股本）、配股以及派发现金股利等情况时， 公司将按上述条件出现的先后顺序，依次对转股价格进行累积调整，具体 ...

| 证券代码：002034 | 证券简称：旺能环境 | 公告编号：2025-56 | | --- | --- | --- | | 债券代码：128141 | 债券简称：旺能转债 | | 旺能环境股份有限公司 关于调整回购股份价格上限的公告 特别提示： 调整前回购股份价格上限为：22.00 元/股 调整后回购股份价格上限为：21.71 元/股 回购股份价格上限调整生效日期：2025 年 7 月 11 日 一、回购股份的基本情况 旺能环境股份有限公司（以下简称"公司"）于2024年11月26日召开第九届董 事会第八次会议，审议通过《关于回购公司股份方案的议案》，同意公司使用自有 资金、专项贷款资金等合法资金以集中竞价交易方式回购部分公司已发行的人民币 普通股（A 股）股票，本次回购股份将用于股权激励计划、员工持股计划或可转换 公司债券转股。若公司未能在本次回购实施完成之日起36个月内将已回购的股份用 于前述用途的，未使用部分的回购股份应予以注销。本次回购股份的价格不超过人 民币22.00元/股，回购总金额不低于人民币10,000万元且不超过人民币20,000万元。 具体内容详见刊登于2024年11月28日、202 ...

旺能环境股份有限公司 一、转股价格调整依据 关于实施旺能转债转股价格调整的提示性公告 特别提示： | 证券代码：002034 | 证券简称：旺能环境 | 公告编号：2025-57 | | --- | --- | --- | | 债券代码：128141 | 债券简称：旺能转债 | | 调整前"旺能转债"转股价格为：14.47 元/股 调整后"旺能转债"转股价格为：14.18 元/股 转股价格调整起始日：2025 年 7 月 11 日 旺能环境股份有限公司（以下简称"公司"）于2020年12月17日公开发行了1,400 万张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额14亿元（债券简称：旺能转债；债 券代码：128141）。 根据中国证券监督管理委员会关于可转换公司债券发行的有关规定及《旺能环 境股份有限公司公开发行可转换公司债券募集说明书》（以下简称《募集说明书》） 的相关条款，在旺能转债发行之后，当公司发生送红股、转增股本、增发新股（不 包括因本次发行的可转债转股而增加的股本）、配股以及派发现金股利等情况时， 公司将按上述条件出现的先后顺序，依次对转股价格进行累积调整，具体调整办法 如下： 送红股或转增股本：P ...

| 证券代码：002034 | 证券简称：旺能环境 | 公告编号：2025-55 | | --- | --- | --- | | 债券代码：128141 | 债券简称：旺能转债 | | 旺能环境股份有限公司 2024 年年度权益分派实施公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性 陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、分红年度：2024年度 2、分配方案：分配总额固定 3、股权登记日：2025年7月10日；除权除息日：2025年7月11日 4、A股除权前总股本：433,984,137股；回购专户上已回购的股份数量： 9,366,000股 5、每10股派息（含税）：3.008441元；现金分红总额：127,743,865.80元；除 权后总股本：433,984,137股 6、按A股除权前总股本（含回购股份及其他不参与分红的股份）计算的每10股 派息（含税）：2.943514元 公司2024年年度权益分派方案已获2025年5月23日召开的2024年度股东大会审 议通过，现将权益分派事宜公告如下： 一、股东大会审议通过利润分配方案情况 1、公司2024年度股东大会审议通过了《20 ...

可转债发行上市基本情况 - 公司于2020年12月17日公开发行1,400万张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额为人民币14亿元 [1] - 可转换公司债券于2021年1月18日起在深交所挂牌交易，债券简称"旺能转债"，债券代码"128141" [2] - 可转债转股期限自2021年6月23日起至2026年12月16日止 [2] 可转债转股价格调整情况 - 2021年5月31日转股价格由16.47元/股调整为15.97元/股 [2] - 2022年5月31日转股价格由15.97元/股调整为15.67元/股 [2] - 2023年6月1日转股价格由15.67元/股调整为15.17元/股 [3] - 2023年11月23日转股价格由15.17元/股调整为14.97元/股 [3] - 2024年6月6日转股价格由14.97元/股调整为14.67元/股 [3] - 2024年10月11日转股价格由14.67元/股调整为14.47元/股 [3] 可转债转股及股份变动情况 - 截至2025年6月30日，"旺能转债"剩余金额为1,157,591,900元（11,575,919张） [4] - 公司2025年第二季度股份变动中，限售条件流通股中高管锁定股为2,153,788股，占总股本0.50% [5] - 公司总股本为433,984,137股，无限售条件流通股占比100% [5]

| 证券代码：002034 | 证券简称：旺能环境 | 公告编号：2025-54 | | --- | --- | --- | | 债券代码：128141 | 债券简称：旺能转债 | | 旺能环境股份有限公司 2025 年第二季度可转换公司债券转股情况公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性 陈述或重大遗漏。 特别提示： | 证券代码：002034 | | | | | | | | | | 证券简称：旺能环境 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 债券代码：128141 | | | | | | | | | | 债券简称：旺能转债 | | 转股价格：人民币 | | 14.47 | | 元/股 | | | | | | | | 转股期限：2021 | 年 | 6 | 月 | 23 | 日至 | 2026 | 年 | 12 | 月 日 | 16 | 根据《深圳证券交易所股票上市规则》、《深圳证券交易所可转换公司债券业 务实施细则》等有关规定，旺能环境股份有限公司（以下简称" ...

| 证券代码：002034 | 证券简称：旺能环境 | 公告编号：2025-52 | | --- | --- | --- | | 债券代码：128141 | 债券简称：旺能转债 | | 二、增持计划的进展情况 截至2025年6月30日，美欣达集团通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易 方式累计增持公司股票3,306,756股，占公司目前总股本的0.76%，成交总金额为人 民币58,206,143元（不含交易费用等）。 公司控股股东美欣达集团有限公司保证向本公司提供的信息内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 本公司及董事会全体成员保证公告内容与信息披露义务人提供的信息一致。 一、计划增持主体的基本情况 旺能环境股份有限公司（以下简称"公司"）控股股东美欣达集团有限公司（以 下简称"美欣达集团"）基于对公司未来持续稳定发展的坚定信心及对公司长期投 资价值的认可，同时为了提振投资者信心，计划自2025年3月13日起6个月内（即2025 年3月13日至2025年9月12日），通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式 增持公司股份，增持总金额不低于人民币1亿元，不超过人民币2亿元。本次增持 ...