投资评级与目标价 - 报告给予361度（1361 HK）“买入”评级，目标价为8.50港元 [3][6] - 目标价对应11倍FY26E市盈率 [3] - 当前股价为6.94港元，总市值143.5亿港元 [6] 核心观点与业绩展望 - 报告核心观点是公司全渠道发力，线上与户外品类保持高景气度，一季度流水增长稳健 [1] - 预计FY26E收入为111.5亿元人民币，同比增长10.6%；FY27E收入为124.8亿元人民币，同比增长11.9% [3] - 预计FY26E净利润为14.6亿元人民币，同比增长11.4%；FY27E净利润为16.3亿元人民币，同比增长11.5% [3] - 看好公司在巩固篮球、跑步核心领域的同时，积极把握户外品类增长机遇，并通过加快海外扩张驱动未来盈利增长 [3] 一季度经营表现 - 一季度主品牌线下流水同比增长约10%，童装线下流水同比增长约10% [1] - 在FY25Q1线上增速35%-40%的高基数下，FY26Q1线上流水仍实现同比增长14%-16%，超出市场预期 [1] - 一季度产品折扣率约7折，与去年同期持平；库销比维持在4.5-5倍区间 [1] - 线上渠道为直营，折扣率稳定在4.0-4.5折，线上专供品比例约85%，实现线上线下差异化竞争 [1] - 截至一季度末，超品店数量增至142家，成为提升销售的主力战线 [1] 品类发展与产品策略 - 跑步鞋品类一季度推出疾风三代、栗蜂2、飚速4Pro等产品 [2] - 篮球品类推出约基奇联名Joker2 GT、阿隆戈登禅8等迭代款 [2] - 儿童领域新品包括栗蜂2青少年训练鞋、灵跃2.0跳绳鞋、漂移3.0篮球鞋等 [2] - 专业户外品牌ONEWAY的6家线下门店全部实现盈利 [2] - 女子、网球和羽毛球等产品在一季度也有令人满意的销售表现 [2] - 管理层确认2026年四季度订货会童装表现优于大装，订单增长主要由销量带动 [2] 海外业务与渠道拓展 - 海外市场当前有1,200多个销售网点 [1] - 跨境电商销售增速高于去年同期，海外市场将成为另一增长动力 [1] 历史财务数据与预测 - FY24实际收入为100.74亿元人民币，同比增长19.1%；净利润为11.49亿元人民币，同比增长15.4% [5][10] - FY25实际收入为111.46亿元人民币，同比增长10.6%；净利润为13.09亿元人民币，同比增长13.9% [5][10] - 预测FY26至FY28年毛利率稳定在41.0%-41.5%区间 [10] - 预测FY26至FY28年净利润率稳定在11.6%-11.7%区间 [10] - 预测FY26至FY28年净资产回报率（ROE）从13.9%逐步提升至14.5% [5][10]