投资评级与核心观点 - 报告给予新凤鸣“买入”评级，并维持该评级 [3][6] - 基于2026年可比公司平均23倍市盈率，给予目标价19.32元，较2026年4月20日股价16.84元有约14.7%的潜在上涨空间 [3][6] - 报告核心观点认为，公司2025年业绩小幅下滑，但未来行业景气有望持续改善 [2] 2025年业绩表现 - 2025年公司实现营业收入715.57亿元，同比增长6.7% [5][10] - 2025年实现归母净利润10.18亿元，同比下降7.4% [5][10] - 2025年综合毛利率为5.3%，同比下降0.3个百分点，净利率为1.4%，同比下降0.2个百分点 [5][10] - 业绩表现为增收不增利，主要因涤纶长丝和PTA销量虽分别增长5.0%和387.7%，但单位毛利均比2024年有所下滑 [10] 行业景气与供需展望 - 2025年国内涤纶长丝供给端新增产能271万吨，PTA新增870万吨 [10] - 展望2026年，预计涤纶长丝新增产能约240万吨，供给增量与增速比2025年下行，PTA则没有新增产能 [10] - 在“反内卷”政策引导下，行业龙头企业表现出调整经营策略、以份额增长换取回报提升的意愿，预计长丝与PTA行业均有望出现景气度回升 [10] 短期盈利驱动因素 - 中东冲突导致全球石化原料紧缺，推动PTA与涤纶长丝等产品价格上涨，价差也有所扩大 [10] - 原料价格大幅上涨有望为公司带来较多库存收益 [10] - 霍尔木兹海峡的严峻形势可能对石化化工行业的生产稳定性造成冲击，并随封锁时间延长而加大，公司在此背景下有望实现短期盈利的明显提升 [10] 财务预测与估值调整 - 调整后预测公司2026年、2027年每股收益（EPS）分别为0.84元、0.87元，原预测为1.14元、1.50元，并添加2028年EPS预测为0.95元 [3] - 预测2026年营业收入为868.88亿元，同比增长21.4%，归母净利润为14.07亿元，同比增长38.2% [5] - 预测2026年毛利率将回升至6.0%，净利率回升至1.6%，净资产收益率（ROE）回升至7.5% [5] - 基于预测，2026年市盈率（PE）为20.1倍，市净率（PB）为1.4倍 [5] 可比公司估值 - 报告选取了桐昆股份、荣盛石化、恒力石化等作为可比公司 [11] - 经调整后，可比公司2026年平均市盈率为23倍，报告据此给予新凤鸣估值 [3][11] 历史股价表现 - 截至报告发布前，公司股价近12个月绝对涨幅为66.97%，相对沪深300指数涨幅为40.86% [7] - 近3个月股价绝对跌幅为22.86%，相对沪深300指数跌幅为23.68% [7]